申银万国：7月实际有效汇率小幅贬值

　　根据国际清算银行测算，尽管7 月份人民币对美元汇率中间价比6月升值了0.552%，但人民币实际有效汇率贬值了0.616%。

　　尽管7月份人民币继续保持了对美元汇率的升值态势，但由于欧元、英镑、澳元等主要货币对美元升值幅度更为可观，人民币的实际有效汇率出现了贬值。

　　人民币实际有效汇率的贬值会刺激7 月我国的出口，并部分抵消7 月1 日出口退税调整的不利影响，我们预计7月我国的贸易顺差将依旧表现亮丽。

　　人民币实际有效汇率贬值数据的公布将使人民币汇率再度面临来自国际的压力，我们预计今后一段时期人民币对美元名义汇率的升值速度将有所加快。

　　“散户财富效应”与“机构财富效应”：8 月06 日策略周报

　　我们认为，机构间财富效应的传染和业绩排名的压力可能会成为下阶段推动市场冲高的动力，基金重仓股在未来一段时间可能继续上涨。但在估值普遍偏高的情况下，对基金重仓股的炒作可能会破坏市场的估值基础，从而造成未来市场的大幅回落。

　　我们可以把今年的市场清晰的分为两个阶段，散户的财富效应和基金的财富效应，而其分水岭就是”5.30”大跌。

　　第一个阶段是春节之后散户的“财富效应”推动的。在这个阶段，概念股、题材股和低价股大行其道，而蓝筹股在这个阶段相对平静，其估值也没有大幅上升。伴随着的是新增A股开户数急剧放大，基金遭遇赎回，成交量和换手率巨大。

　　第二阶段，是我们正在经历的“机构财富效应阶段”。“5.30”暴跌之后长达一个半月的调整，使得市场预期的“结构转化”成为现实，散户开始转向机构，蓝筹股开始表现。在宏观调控低于预期和中报业绩超预期的双重刺激下，蓝筹股的估值开始扶摇直上，市场的估值中心迅速上移。这是我们目前所观察到的情况。

　　我们预计，这种情况还将持续一段时间。散户接受风险教训之后，逐渐把钱集中到机构。这从近期爆发的基金开户数可以看到。所以，包括新发基金和老基金扩容在内的后续资金供给还很充裕，机构在业绩排名的压力下，存在不断做高其重仓股的动力。而基金业绩上升会反过来吸引更多的散户资金进入机构，如此形成正反馈。

　　所以，未来一段时间，尽管估值偏高，但是我们还会看到基金的重仓股有很好的表现。但是，这样做是破坏这个市场的估值基础的。对基金重仓股的炒作将迅速提升全市场的估值水平，为未来的大幅调整腾出足够的空间。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。