化肥行业：平均PE只有25倍 被市场严重低估

　　尿素出口限制政策悄然袭来

　　由于尿素不仅是重要的农用生产资料，也是资源型产品，而且许多气头尿素企业享受天然气优惠价格，为保护农民利益，国家限制尿素出口，目前尿素的出口形势不容乐观。国家发改委一负责人在2007年氮肥行业工作会议上表示，“国家将继续限制尿素等化肥产品的出口，继续暂停对尿素的出口退税。”现在尿素在东南亚等一些国家仍处于短缺状态，国际尿素价格远远高出国内水平，内销转为出口会比较有利，但在一些沿海地区，尿素出口很困难，报关周期较长。在政策方面，在取消尿素出口退税后，从今年6月1日起，国家对尿素出口执行暂定季节性差别出口关税税率，1-9月份为30％，第四季度为15％。

　　近期尿素价格一路下跌，行业协会将限产保价

　　目前进入化肥购销淡季，国内部分化肥企业的尿素出厂价已经下降至1500元/吨左右，行业小规模尿素企业已经出现大面积亏损。鉴于今年尿素价格持续下跌，中国氮肥工业协会打算在8月9日和10日在北京召开理事长扩大会紧急会议，讨论对尿素进行限产保价。

　　对百万吨以上龙头企业影响不大，对小规模企业有影响

　　尿素降价对不同规模企业的影响是完全不同的。化肥行业规模效益非常明显，百万吨级气头尿素企业800-900元/吨的成本，相对1500元左右的价格还是有较好的利润的，况且尿素出口限制政策只是短时的，在行业协会及广大厂商和东南亚国家的大力呼吁下，高额的化肥出口税收会有所下降。因此，云天化（600096）、泸天化（000912）等龙头气头尿素企业由于享受较低的天然气价，在成本上享有一定优势，受尿素出口限制政策影响较小。

　　四川地区主要原料天然气供需情况将大幅好转

　　化肥行业平均PE只有25倍，被市场低估

　　一、尿素出口限制政策悄然袭来

　　由于尿素不仅是重要的农用生产资料，也是资源型产品，而且许多气头尿素企业享受天然气优惠价格，为保护农民利益，国家限制尿素出口，目前尿素的出口形势不容乐观。国家发改委一负责人在2007年氮肥行业工作会议上表示，“国家将继续限制尿素等化肥产品的出口，继续暂停对尿素的出口退税。”现在尿素在东南亚等一些国家仍处于短缺状态，国际尿素价格远远高出国内水平，内销转为出口会比较有利，但在一些沿海地区，尿素出口很困难，报关周期较长。在政策方面，在取消尿素出口退税后，从今年6月1日起，国家对尿素出口执行暂定季节性差别出口关税税率，1-9月份为30％，第四季度为15％。消息人士称，国家明年有可能对尿素出口关税进行调整，30％的税率有可能只执行到8月份左右。据记者了解，氮肥工业协会还打算再次呼吁国家调整尿素出口征收暂定关税的政策，建议国家放宽对出口尿素的政策限制并及早启动尿素的淡季储备。

　　二、近期尿素价格一路下跌，行业协会将限产保价

　　目前进入化肥购销淡季，国内部分化肥企业的尿素出厂价已经下降至1500元/吨左右，行业小规模尿素企业已经出现大面积亏损。鉴于今年尿素价格持续下跌，中国氮肥工业协会打算在8月9日和10日在北京召开理事长扩大会紧急会议，讨论对尿素进行限产保价。

　　三、对百万吨以上龙头企业影响不大，对小规模企业有影响

　　尿素降价对不同规模企业的影响是完全不同的。化肥行业规模效益非常明显，百万吨级气头尿素企业的成本约为800元/吨左右，而年产15万吨以下的小企业的成本约为1600元/吨左右，相差极为悬殊，因此尿素价格下降的“受害者”多为中小企业。出于节能和环保的考虑，国家正在对一些产能不大的化肥企业强制征收排污费，这更增加了这些企业的成本。800-900元/吨的成本，相对1500元左右的价格还是有较好的利润的，况且尿素出口限制政策只是短时的，在行业协会及广大厂商和东南亚国家的大力呼吁下，高额的化肥出口税收会有所下降。因此，云天化（600096）、泸天化（000912）等龙头气头尿素企业由于享受较低的天然气价，在成本上享有一定优势，受尿素出口限制政策影响较小。

　　四、四川地区主要原料天然气供需情况将大幅好转

　　1.近年我国天然气产量保持2位数良好增长态势

　　2005年，我国天然气产量增长20.6%，2006年增长16.9%，天然产量出现了明显快于石油产量的2位数高增长态势。近期，国家发展改革委还采取了一系列有效措施协调中国石油集团、中国石化集团、中国海油总公司等国内主要天然气生产企业，采取各种经济、技术措施，充分挖掘市场潜力，增加天然气生产和供应。

　　西气东输投入运营后大大减少四川天然气向省外供应

　　四川盆地天然气远景资源储量约7．4万亿立方米，年产气量约占全国的27．8％。近年，四川天然气勘探开发技术、企业经营管理水平显著提高，生产能力大幅上涨，发现气田近30个、新建管道3000多公里、生产天然气800多亿立方米，分别占建国以来总量的25％、33％和40％。西气东输投入运营后大大减少了四川天然气向省外供应，川气紧张的供应局面出现了难得的缓和状况。

　　3.四川天然气大发现有助于气头化肥装置提高开工率

　　在中国石化去年取得海相深层天然气勘探的突破发现普光气田后，中国石油、中国石化两大巨头利用当前先进的IT技术展开了海相深层油气的勘探竞赛，特别是在四川盆地的周边地区，由于地势险峻，以前庞大的勘探车很难到达，而现今通过卫星在总部就能收集处理现场数据。因此，中石油已经在位于嘉陵江畔的仪陇县立山镇发现了龙岗气田，虽然具体的储量数字有待正式宣布，但储量规模应该是新的纪录，并成为下一个标杆。随着IT产业提供更为便捷的勘探开发设备，各路勘探开发队伍更多地进入四川，四川的天然气勘探已经进入最高潮，靠近大气田勘探开发的各乡镇的房价从去年以来已经上涨60%。

　　新气田超越普光在中国石油今年5月份宣布冀东大油田的发现后，龙岗气田这个被公司内部称为“一号工程”的大气田已经进入到正式宣布的倒计时。去年4月份，在中国石化宣布在川东北发现普光大气田后，中国石油马上在该地区部署开钻龙岗气田第一口探井。这口探井只用了145天，就成功钻至6530米完钻，并获得了“重大勘探发现”，拉开了这个“一号工程”波澜壮阔的大幕。根据中国石油勘探开发一体化的思路，该气田的先期开发已经开始，计划在2010年前生产天然气40亿立方米。业内人士称，该大气田最终要公布的探明储量将轻松超越普光，至少达到5000亿立方米的规模。

　　中国石化的普光气田是在四川盆地迄今为止发现的国内规模最大、丰度最高的海相气田。该公司首次宣布探明储量时，该储量规模为2500亿立方米，经国土资源部矿产资源储量评审中心审定，一年后截至2006年底，普光气田探明储量增加到了3560亿立方米。中国石油和中国石化的竞赛没有到此为止。最近中国石化在四川盆地及周边地区展开了勘探工作，又取得了新的发现，为公司天然气业务的进一步发展提供了资源保障。业内人士认为，其中最有想象力的是和中国石油龙岗气田一县之隔的广元市苍溪县的元坝气田，有望接棒龙岗气田，成为再下一个阶段的领跑者。

　　和中国石油“一号工程”相对应，元坝气田的“元一井”列为中国石化的头号工程，公司计划在2008年2月底拿下“元一井”，储量也将大大超过普光气田。若能成功开发元坝气田，在川东北的气田开发中，中国石化将保持领先的位置。

　　4.进一步发现更多气田的可能性加大

　　伴随着新区或新层的突破和探明，在未来30年里，四川地区将保持每年新增天然气300亿立方米以上，如近期发现的普光气田，经国土资源部矿产资源储量评审中心审定，已探明储量3560.72亿立方米，为中国第二大气田。这是中国第一次在海相地层里找到大规模气田。四川地区还有许多海相地层，相信不久的将来

　　五、化肥行业平均PE只有25倍，被市场低估

　　作者：李国洪 银河证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。