摩根大通：次按不影响中国三大行盈利

　　本报记者　潘晓虹　香港报道

　　正临中期业绩公告前期，内地国有大行卷入次按危机的消息亦引起市场关注。

　　8月2日，中国银行(3988.HK)发言人发言人在接受彭博通讯社采访时表示，该行的确持有少量美国次级按揭相关投资，并已在上半年度业绩作拨备，但强调拨备金额只是微不足道。而工商银行(1398.HK)有关部门今日在接受本报记者询问时，则表示不予评论。

　　此间据香港媒体报道，高盛旗下的证券部门也在当日发表评论，认为“次按风暴”下，不仅个别中资银行会出现部分投资损失，美国消费和房地产市场掉头回落，也可能波及中国经济以至银行体系的资产质素。

　　但摩根大通的评论则认为，因受到严格的监管限制，且CDO投资比例甚低，内地银行受到次按问题恶化的影响将有限。

　　据摩根大通证券银行及金融服务研究部副总裁陈舜介绍，目前涉足次按的债务抵押证券(Collateralized　DebtObligation，简称CDO)的银行主要是工行、中行、建行等大行，因为国内监管部门对于金融机构从事境外信用衍生产品交易的管制仍然比较严格，一般只有大银行才能获得交易资格，保险公司亦不具备交易资格。

　　据该行估计，中行的境外债券投资组合规模约800亿－900亿美元，涉及CDO的投资比重不超过10％，而其中与次按资产相关的投资部分估计在十几亿美元，有关债券投资评级都在A级或以上。假设该部分投资被降级或减持而需做出相应的拨备，相当于中行7800亿美元总资产的比重亦甚微。

　　陈舜说，由于是刚刚涉水，三大行购买的CDO数额不大，且多选择评级较高的品种，相信对三大行的盈利总体来说没有影响，建行、工行上半年业绩亦并不需要为此提取拨备。比如工行的境外投资达300亿美元，但与次按相关的CDO投资估计仅约十亿美元，而建行的境外投资达340亿美元，当中估计仅二、三亿美元涉及次按CDO；并且，根据该行从工行方面获得的信息，工行购买的CDO，大部分为AAA评级证券(AAA为最高级别)，小部分为AA评级，AA级的证券都附有本金保护机制。

　　根据行业经验，除非AAA级CDO投资的资产缩小25％－30％，CDO的本金才会有所损失。而评级在A级以上的资产，抗风险能力会较高。并且CDO包含的资产组合中，通常不会只有次级按揭贷款资产，而是好坏搭配，次按资产只占一定比例，但近两年由于风险偏好提高，次按资产所占比重有所提高，也导致出现坏账危机。

　　陈舜认为，三大行近年涉足CDO投资，目的在于提高投资回报率、分散投资产品单一的风险，但由于CDO本身是风险较高的衍生产品，亦会有投资风险。银行以往的境外投资主要以国库债券为主，CDO的收益率则相对较高，AAA级、AA级的CDO收益率可达5％－6％。

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　　联邦住房贷款抵押公司股价走势　来源：NYSE