海通证券:资金云集主流蓝筹 一枝独秀暗含隐忧

　　机构取代了散户

　　如果我们把5?30作为一个分水岭的话，基本上可以认为在5?30之前是散户主导了整个市场，机构失去了话语权。这也就是前期基金业绩表现不佳的原因。散户充斥市场的结果就是垃圾股和题材股成为流行、而且成交量和换手巨大，价值股受到抑制。

但是，这个状况从5?30之后发生了改变，机构重新夺回了话语权，主导这个市场的是蓝筹股。笔者做了一个统计，从5月30日到8月6日，以基金集中持有的前25只个股为样本，以流通市值加权来计算的平均价的涨幅达到35.75％，而上证综指成分股以同样方法计算只有6.52％的涨幅，这个数据已经有充分的说服力。

　　那么，5?30作为分水岭，机构重新执掌市场的话语权，主要的力量来自于哪里呢？一方面是蓝筹股的优秀中报、超预期的业绩，截止到8月6日已经公布中报可比的256家公司同比业绩增长79.56％，按照业绩预告的状况来看，今年中报整体业绩增长率在50％以上是完全有可能的，蓝筹股优秀中报的确是值得期待的，也打消了机构的犹豫；另一方面是近期基金得到了投资者的追捧，用新增基金开户数和新增A股开户数来作一个对比，就不难发现，在经历了5?30暴跌之后A股投资者的入市热情大幅下降，大盘重新起来也没有吸引更多的新增资金进场，但是相反基金却得到了较高的追捧，甚至急速扩大了投资者队伍，这就为基金提供了充裕的资金。从某种意义上说，大量的资金涌向基金、短期内资金流向发生了较大变化，资金的驱动力使得基金重新掌握了市场的话语权。

　　

　　一枝独秀能否持续

　　资金推动惯性从散户转变成了机构，在一定时间内这种推动惯性会持续，不会很快消失。新增基金开户数的稳定增长不可能很快消退。资金推动惯性从散户延续到基金手中，短线资金持续流入蓝筹股仍然值得期待。不过，从一个阶段来看，有些因素或者说问题是值得思考的。一个是在全球股市一片暴跌当中A股一枝独秀能否一直保持下去？这轮全球股市的普遍暴跌源自美国，美国次级债对全球经济包括中国的影响力还不能简单判定为根本毫无影响，这里面深层次的因素还需要进一步观察和思索。再加上日元因素对亚洲资金流向可能存在的潜在影响。不能过于乐观地判定A股的独立行情可以一直持续下去，起码我们需要经过仔细的分析和一个窗口时期的观察。第二个问题是机构对于估值的态度。以8月6日收盘价，按照普遍预期的2007年业绩40％以上的增长率计算，沪深300市盈率已经到达34.5倍。这样一个估值对于机构来说需要看到多大的空间才可能大举进场呢？再对比香港的H股，面对平均50％以上的溢价，A股的估值优势是比较薄弱的。蓝筹从低估状态向合理的价值中枢回归，是否完全可以继续向泡沫化演化呢？这的确是个问题。

　　

　　逼空状态下的谨慎

　　短线在逼空状态下大盘有望维持上攻态势。受益于新增开户数的维持、基金重仓品种有望继续引领股指震荡向上攀升。不过，利空效应的累积在这个过程中很可能发生从量变到质变的酝酿。对此，投资者应该有相当的警觉。作为观察的重点对象，成交量反映出实质的问题，成交量突然放大可能预示着转折点的来临，密切关注成交量的变化是必要的。操作上，随着股指的抬高，投资者应该逐步降低仓位。

　　

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