东方证券：荣盛发展 定位精准 效率卓越 新股定价(图)

　　公司市场战略定位清晰：致力于京津冀和长三角有发展潜力的中小城市。公司已初具有年开发80～100万平米的项目开发能力。截至2006年12月31日，公司在石家庄、廊坊、沧州、南京、徐州、蚌埠等地拥有283.19万平米项目土地储备，公司2007年的开工面积到达141.73万平米。

　　高资产周转率带来高盈利能力，体现了公司卓越的营运效率。公司开发产品为普通商品住宅，单位盈利能力较低，高的净资产收益率主要来自于公司的高资产周转率。因此影响公司资产周转率的因素：持续获得大量土地储备的能力，产品的开发、销售、结算速度是我们未来关注的重点。

　　本次发行股票募集资金投入到徐州、蚌埠、廊坊、沧州等四个城市的房地产开发项目，通过本次募集资金投向项目的实施，将巩固和扩大公司在这四个城市的市场份额和品牌影响力，并给公司带来可观的利润。

　　按照公司招股说明书披露的开竣工计划，预计公司07～09年全面摊薄每股收益分别为0.67元、1.29元、2.15元，未来三年收入复合增长率31.58％，净利润复合增长率57.15％。参考可比房地产上市公司市盈率、市净率估值水平，我们认为公司上市定价区间为25.80元～32.09元。

　　主要风险：国家宏观调控风险、经营管理风险、市场风险。作者：薛和斌 东方证券

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