东方证券：紧缩仍是货币政策的唯一基调

　　晨会点评

　　1. 央行发布《二季度货币政策执行报告》

　　人民央行昨天发布了《二季度货币政策执行报告》，对当前的经济运行状况作了全面分析，对下半年的经济形势和货币政策作了展望。央行在报告中指出，上半年，国民经济继续保持平稳快速发展，经济形势总体是好的，下半年，国内外经济环境总体上仍较为有利，我国国民经济将有望继续保持高位增长，但要充分认识经济运行中潜藏的风险。如目前经济增长由偏快转为过热的趋势更为明显，贸易顺差过大、信贷投放过多、投资增长过快问题仍然突出；高耗能产业增长偏快，节能减排形势依然严峻；价格上涨压力持续加大，特别是一些涉及群众切身利益的食品价格和住房价格上涨较快等。

　　我们认为：在央行报告中，值得我们关注的有三点。一是央行对未来通货膨胀的看法。央行认为，当前物价上涨并非仅受偶发或临时性因素影响，通货膨胀风险趋于上升。其推动因素包括粮食、肉类等食品价格短期内易涨难落；能源资源价格存在上涨压力；劳动力成本上升；通胀预期增强。在全球通胀压力上升的背景下，更需关注食品等涨价向一般消费品传导的风险。这显示央行对未来通胀的预期并不乐观，通胀率在高位运行的时间可能会比市场原来的预期场。二是央行对房地产市场的看法。央行认为，住房需求较快增长在我国当前发展阶段具有一定的客观性和合理性。如随着国民经济的发展，我国城镇居民可支配收入快速增长，直接拉动住房需求；随着城市化进程的加快，大量农村人口进入城镇，直接加大了住房需求；房价上涨预期和非理性的住房观念导致居民购房需求在近期内集中释放，加大了房价上涨压力，加之当前我国投资渠道较为狭窄，引发居民投资性需求快速增长；住房供给不足，结构调整进展缓慢，供求缺口依然很大等。显示央行对房地产市场需求增长的看法正面。三是下半年的货币政策展望。报告指出，下半年，央行将按照党中央、国务院的统一部署，坚持把遏制经济增长由偏快转向过热作为当前宏观调控的首要任务。继续执行稳健的货币政策，坚持稳中适度从紧，保持必要的调控力度，努力维护稳定的货币金融环境，控制通货膨胀预期，保持物价基本稳定。继续协调运用公开市场操作和存款准备金率工具，根据宏观调控的需要积极创新对冲工具，加强流动性管理。稳步推进利率市场化改革，推动货币市场基准利率体系建设，进一步增强价格杠杆的调控作用。显示下半年，紧缩仍是货币政策的唯一基调。

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