我们预计公司07~09年EPS分别为0.70、1.40、2.12元,上市后每股净资产评估值为11.53元。按照可比公司的市盈率水平,我们给予公司08年27×市盈率,设定未来一年目标价为37.8元,建议投资者可在30元以下买入并持有。
公司成立于1996年底,总部位于河北廊坊,主要布局在京津冀和长三角的中等城市,致力于普通商品住宅的开发和销售。公司拥有国家一级开发资质,开发项目获得多项荣誉,旗下地产品牌“阿尔卡迪亚”也荣获了2006年中国房地产总评榜“连锁品牌企业十强”称号和“2007年中国房地产百强企业突出贡献项目”奖,在各地市场具有较高的知名度。
公司竞争优势来自于独特的市场布局。布局于两大经济圈的二三线城市,一方面使得公司得以避开与全国性开发商的直接竞争,另一方面也使得公司在各地享有较高的市场占有率。另外,由于公司所布局的城市房价基数不高,自住性需求较强,政策风险较小,荣盛发展的项目售价未来有望逐步上涨。
公司采取的是“高周转、低毛利”的经营策略,并且具有极强的费用控制能力,期间费用率显著低于可比上市公司,因而公司具有较高的资产收益率。如果未来能够继续保持高周转、低费用的特点,公司极有可能在二线城市房地产行业的整合中胜出,并充分享受到房价上涨带来的利润增厚。
公司将每年进入两到三个新城市,如果在扩张规模的同时不能保持低费用率的特点,公司的净利润率将受到影响;如果公司所布局城市的房地产市场景气衰退,公司的业绩将无法到达预期。
作者:华光磊 光大证券
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