柳钢股份中报点评 公司今日公布半年报，2007 年上半年公司生产铁265.83万吨，钢287.15万吨，钢材183.22万吨，实现主营业务收入84.60亿元，同比增长19.72%；净利润4.66亿元，同比增长32.88%。
实现EPS0.3357。
第一，公司上半年经营状况良好
1、行业景气保证公司毛利率稳步提升
由于今年以来钢材市场的持续景气，公司的各产品毛利率均表现出了一定程度的上 升，综合毛利率比去年同期上升5 个百分点。
2、区域优势明显，产品销售主要集中在两广地区
作为规模偏小的二线钢铁企业，公司的主要优势在于地域优势。从半年报上看，公司的产品销售仍然主要集中在两广地区，其中广西本地市场又占据了绝对的优势。与去年相比，公司的产品销售逐步向广西集中。值得注意的是，上半年公司钢材出口国外的营业收入为61565.28万元，同比增加437.91%。主要原因是上半年国际市场钢材价格坚挺，公司抓住机遇，签订了大量的钢材出口销售合同。考虑到下半年国家对出口调控政策效果的逐步显现，我们认为下半年公司出口可能无法维持上半年的水平。
第二，公司未来业绩增长依赖中板技术改造及产品线完善
1、产能增长缓慢对公司利润增长贡献较弱
由于公司并无新建生产线的计划，因此公司未来两年产能并不存在明显提升的机会，业绩难以大幅度提高。
2、中板产品设备工艺提升将推动公司利润增长
公司中厚板产品对公司主营业务利润贡献较大。公司上市募集资金用于中板厂新增粗轧机改造、新建第二条精整线及技术改造均已建成投产。以上项目的建成，完善了公司中厚板轧制的配套能力，提高产品质量，增强了产品的市场竞争力，年约增加中厚板产能50万吨，2007年上半年增加毛利2.3 亿元。因此，未来中板项目对公司业绩将有一定的支撑作用。
3、轧钢能力弱，期待集团公司注入热轧生产线
由于公司粗钢生产能力高于轧钢能力，因此近年来钢坯在公司业务占比比例开始提高，未来预计将有200万吨左右的缺口。公司控股股东柳钢集团拥有年生产能力200万吨的热轧薄板项目，若集团将热轧生产线注入上市公司，则公司炼钢与轧钢能力刚好配套，产品线完善，结构优化，盈利能力将得到大幅增强。
第三，估值及投资建议
若不考虑资产注入，我们预计公司07、08 年业绩分别为0.735和0.95元，结合目前钢铁股的表现及整个市场市盈率水平，我们认为给予公司08 年14~15倍PE是较为合适的，合理股价区间为13.3~14.25 元，首次评级为“中性”。
招商银行中报点评 1、公司上半年的利润增长结构大幅改善
2、公司资产实现规模与质量的同步扩张
3、公司贷款利率上升幅度大于存款利率
4、公司中间业务持续高增长
5、不良贷款率大幅下降，拨备覆盖率提升
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