国泰君安：失之东隅，收之桑榆 石化行业景气可期

机构：国泰君安
‘失之东隅，收之桑榆’的成语出自（南朝宋•范晔《后汉书•卷十七•冯异传第七》）：“玺书劳异曰：‘ 赤眉破平，士吏劳苦，始虽垂翅回溪，终能奋翼黾池，可谓‘失之东隅，收之桑榆’。

这个故事说的是，东汉刘秀即位为光武帝后，派大将冯异率军西征，敉平赤眉军。赤眉佯败，在回溪之地大破冯军。冯异败回营寨后，重召散兵，复使人混入赤眉，然后内外夹攻，在崤底之地大破赤眉。事后，汉光武帝刘秀下诏奖之，谓冯异初虽在回溪失利，但终能在渑池获胜。可谓在此先有所失，后在彼终有所得，当论功行赏，以表战功。

失之东隅，收之桑榆说明了个道理，那就是原指在某处先有所失，在另一处终有所得。后喻在某一面有所失败，但在另一面有所成就，常用此语。这个成语的意思其实和塞翁失马有异曲同工之处。

随着国际油价的上涨，国内的炼油企业也面临着较大的成本压力，因此，之前中石油、中石化和中海油三大巨头再次上书国家发改委，要求对成品油进行提价。但是目前，我国经济正面临较大的通胀压力，当前最重要的任务是控制、减轻通胀压力。石油作为经济生活必需品和生产的基本原料，一旦提价，显然会对通胀带来更大的影响。因此，三大石油巨头的提价并未获得批准，此正所谓的‘失之东隅’。

但是，‘失之东隅’之后石化行业也面临着‘收之桑榆’的机会，国内石油行业采取了新的勘探方式后，资源的发现率明显提高，不但发现了南堡大油田，而且中石化也在四川发现了普光气田，可见石化行业未来对上游的掌控力度有了非常大的提高，与此同时，虽然成品油价格并未提高，但是从历年来看，国家对炼油企业会采取补贴政策，因此，石化行业未来的发展仍不用过分担性。

中国石化（600028）公司是我国三大石油石化集团巨头之一，是国内仅次于中国石油的第二大石油、天然气生产商，也是国内及亚洲最大的石油产品生产商及分销商之一。公司勘探及开采、炼油、营销及分销形成的完整产业链条有效地抵御了原油价格波动的风险，几大业务板块在此消彼长中实现业绩的稳定增长，一体化优势充分显现，资源价值量得以提升。目前公司正联手中海油抢占珠三角天然气市场，随着国内天然气价格与国际接轨预期的增强以及公司天然气业务的发展，未来有望成为公司新的利润增长点。但需要注意的是公司所需的原油有很大一部分需要外购，国际原油期货价格波动有可能对公司业绩产生一定影响。

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国泰君安 许斌