积极配置之路
主持人：最近十几个交易日里,上证指数一路高歌猛进。但同时我们也必须看到,在目前的经济发展和A股市场发展过程当中,也存在一些令人担忧的现象,比如通胀。
欧阳沁春：在经济发展过程中或多或少会存在一些隐患,比如说投资增长过快,通货膨胀过高,但我相信随着政府整个调控意识的逐步提高,企业风险意识的逐步加强,我们上市公司会越来越成熟。我见到很多上市公司,他们对整个宏观调控的认识、对经济发展隐患的风险意识要比2004年强得多。
高宏华：食品价格上扬连续四个月超过3%,从短期来看CPI的压力的确存在。但这只是短期供给的原因造成的,任何的通胀都有一个合理性,我觉得通胀只要在一个合理的范围之内,还是可以接受的。解决通胀的唯一方法就是加大供给。从国家各项农业政策扶持上看,我认为在八、九月份,通胀的高点就会达到,然后逐月开始下降,这是其一。第二个问题,从中国未来几年的情况分析,我觉得中国的宏观经济是向好的,企业的盈利能力在增长。第三点,是中国政府具有金融主权,并且采用了稳定小步的综合政策进行调控。从这几个角度分析,中国还远远没有达到所谓的产生经济危机的可能性。我认为现在的证券市场还是处于健康、向上的趋势。
主持人：两位觉得在当前的市况下,理想的仓位是怎样的？
高宏华：因为我们光大保德信看好中国宏观经济整体向好的趋势,所以我们股票仓位比较高,还是控制在80％左右。80％的仓位只是一个基准的仓位,同时也可以上浮5%来做。
欧阳沁春：汇添富的投资理念就是精选个股做中长期的布局,我们对未来股市非常看好,注重通过个股基本面的研究来进行积极配置,所以投资不会做简单的时机选择,我们一直保持比较高的仓位。
主持人：那么是不是可以说,在当前的点位之下,两位管理的基金或说即将管理的基金依然是采取积极配置的策略？
欧阳沁春：是。
高宏华：是。
加息有利龙头企业
主持人：加息还有人民币升值预期会如何进一步影响A股市场？
高宏华：加息已在预期范围之内。我们从去年的加息可以看到,其实上市公司的业绩并没有下降,反而是上市公司在加息过程中受益。最简单的例子就是地产类的公司,有融资能力的地产类上市公司,在加息过程中有一个较为便宜的资金成本,反而是加速了自己的扩张。我个人认为目前的加息,上市公司的业绩受到影响较小,同时还有助于优胜劣汰。
主持人：那么升值的因素呢？
高宏华：对低端的制造企业,包括出口导向型的低端制造企业的确压力比较大。但从政策面来说,国家也看到了,光靠出卖劳动力和资源来换取外币的经营模式已经是落后了,所以国家现在扶持一些科技创新的企业起来,鼓励这些企业出口。对出口导向型的企业来说,他们产品的结构也在调整,不断推出新的一些附加价值高的产品,使自己的毛利率得到提升。此外,有一些在全球市场占有率比较高的企业,它本身就有议价的能力。所以,对很多龙头公司来说,升值会转化为利好。
主持人：机械行业上市公司的投资机会如何？
高宏华：机械行业整体来说是中国的一个支柱性的产业,国家不断有优惠的税收政策。我个人认为,今年三四季度应该是输变电收入确认的高峰期,而整个机械行业,无论是外部的投资环境还是内销的潜力,我觉得可以看好。造船行业就更不用说了。有价值的机械制造行业都必须具备三大特点：第一就是创新能力；第二是行业龙头地位；第三是公司的营销能力,这是新型制造企业必须具备的。这三个特点都具备的公司非常多,比如说东方电机,还有一些造船行业的公司。
主持人：欧阳先生具有医学硕士的学历背景,您怎么看待当前的医药行业？
欧阳沁春：从目前的医疗体制改革和国家未来产业发展方向,我觉得医疗的投资在A股要分三个方面：一个是受益于整个医疗体制改革的OTC的企业,产品价格比较低廉,而且对整个销售的通路控制非常完善,这种企业一定会增长得非常快；第二个就是“防大于治”的生物疫苗产业,这个产业不仅是国家的卫生医疗每年有几倍的投入增长,老百姓自身也非常重视；第三个机会存在于医药行业整合,以前设置有医药批发站,后来通过医疗整合,完善了物流配送面,完善了医药对医院的配送体系,将来医药的毛利率会逐渐地提升。
A股估值之辨
主持人：光大保德信是一家合资的基金公司,基金经理多数有海外教育背景,这样的背景或投资经历想必会给公司和基金经理带来更为国际化的视野。如果放眼国际,A股市场的整体估值是不是高了一些？
高宏华：就我个人的经验而言,A股估值还是在合理的范围之内。中报数据表明,上市公司外延式和内延式的增长都是可预期的,可以支撑现在的市盈利水平。中国市场非常大,面临的机遇也非常多,作为新兴市场来说,给高估值还是合理的。
主持人：最近,基金公司发行QDII产品正在进行资格审批,QDII产品发行对于现有公募基金产品的影响如何？
欧阳沁春：当初QFII放开的时候,很多基金都蜂拥进入中国市场,他们看好的是中国经济前景和增长空间以及人民币升值过程中的溢价。实际上我觉得,QDII境外投资的短期收益并不高,并不能导致资金大面积的外流,即使分流一部分资金到海外,也是对资金合理的配置和分散,所以我觉得短期来说对A股市场影响并不是太大。
高宏华：我认为不用担心QDII的放开对国内市场资金的冲击。从QDII投资本身来说,所有的参与者都会考虑人民币升值的压力,那么QDII本身的吸引力到底有多高,现在还很难用量化的数据去衡量。从另一种角度考虑,发行QDII产品对A股反而是一件比较好的事情,比如说,A股与香港红筹股的价差会缩减。
主持人：现在的指数正在上涨,股民最担心出现像“5·30”那样的大跌。接下来,出现什么情况,市场会发生比较大的调整？
欧阳沁春：我自己判断可能是两个方面：一方面是流动性的缩窄,老百姓发现其他的投资方式要比单纯投资证券市场更有吸引力；另外一方面是短期的宏观政策调整。不过,只要上市公司盈利增长不改的话,这种调整也许是买入股票的好时机。
主持人：在屡创新高的市况之下,您掌管的基金会持有怎样的投资策略呢？
高宏华：我们公司即将发行的新基金的名字是光大保德信优势配置基金,它选择具有国家政策支持的一些受益的行业和板块,然后从中选择龙头股,占市值前1/3的,才是我们的投资对象。
欧阳沁春：下一阶段我们公司非常重视服务业,我们配置了三条主线：第一就是在宏观调控背景下的消费服务业,比如说金融服务和商业零售,这些行业的盈利和持续的增长更应该得到重视,其绝对估值也不贵,市场表现会远远超过投资者的预期；第二个是通胀背景下的资产行业；第三个是本身被市场遗忘或说本身比市场估值要低的行业,这方面有待于我们重点挖掘。(全文见本报网站)
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