新华百货：区域垄断和激励驱增业绩

　　新华百货（600785）近日公布中报：实现营业收入13.59亿元，净利润5682.18万元，分别同比增长16.92%，和82.54%，中期每股收益为0.46元。公司认为，中期业绩快速增长源自主营收入增长、东方红扭亏和夏进乳业转让产生的少量投资收益。而区域垄断和激励改善是驱动公司业绩高速增长的终极因素。

　　06年初开业的东方红广场建面4.8万平米，主要定位于时尚百货，开业当年亏损1400万，但07年一季度成功扭亏，08年后将逐渐成熟，预计今年全年将实现净利润1000万元以上、08年净利润将在2500万元以上，此外，随着总店的结构调整，业绩依然具备较大的内生增长空间。07上半年公司子公司银川新华百货东桥电器租赁的平罗家电卖场、通信连锁石嘴山店、固原店、平罗二店、中卫店、泾源店相继开业，超市新开了吴忠分店。作为物美在西北超市业务的平台，新华百货未来超市业务发展空间较大。

　　长江证券分析师邵稳重认为，考虑到公司奖励基金提取带来的业绩抵减，预计07-09年的每股收益分别为0.70、0.84和1.21元，可以赋予07年40-50倍市盈率的估值（目前主要区域百货零售公司的平均估值水平为40-50倍），则合理估值区间为30-35元，维持“推荐”的投资评级。

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