调控将来时：加息还是养猪？

　　早报记者张明扬

　　“下一次加息可能很快了。”超过预期的7月CPI增速让渣打银行高级经济学家王志浩感觉到了什么。

　　CPI增速创下了10年新高，贸易顺差创下了历史“次高”，货币供应增速创下了一年新高......7月的三大经济数据无疑都是“偏空”的，数据背后的流动性过剩以及通货膨胀阴影给监管层与市场给出了一份考卷。

　　加息还是养猪，这关系着决策层是否已开始为明年打算。

　　加息何时是个头？

　　提起调控新走向，与往常一样，市场最先想到的还是最为忌惮的加息。面对今年的三次加息，以及无法预料的将来时，那一次次“利空出尽”之语现在看来是如此不合时宜。

　　就在不久前的7月20日，央行宣布将基准利率提高至3.33％，国务院又将利息税税率从20％调减为5％，使得目前实际利率达到了3.16％。然而，在5.6%面前，3.16％意味着一个超过2%许多的负利率。瑞士信贷亚洲区首席经济师学家陶冬认为，尽管加息对供应上的短缺起不到太大帮助，加息也难增加猪肉生产，但是不加息便会导致严重的实际负利率，势必加速银行储蓄流向楼市、股市，泡沫将进一步吹大。

　　事实上，国外投行在中国将出台紧缩货币政策上已达成了共识，所不同的只是可能的工具和时间节点的选择而已。基本可以作出判断的是，如果说加息还存在悬念的话，上调存款准备金或“替代性”的特别国债几乎是必发之举，而前者的出台将取决于后者的力度与时间点。雷曼兄弟中国首席经济学家孙明春昨天预测，央行将采取更加紧缩的货币政策，包括加息、提高存款准备金率等措施，尤其是在特别国债等公开市场操作动作进一步延迟的情况下。孙明春在把2007年CPI涨幅预期从3.3％提升至4.0％的同时，也作出了“9月底前加息的判断”。

　　“利率政策不是金手指”

　　中金首席经济学家哈继铭昨天称，尽管近期内央行有可能加息，但是不该也不会大幅加息。仅仅依靠利率政策等于是玩“一指禅”，利率政策不是金手指，不应该也不可能独立承担调整宏观经济或资产价格的重任。

　　哈继铭称，加息不是给经济降温的最优方式。政府应当优先考虑其他的系统性改革。如果加息使得经济增速放缓，那么节能减排、资源与能源改革等系统性改革的推出将更加困难。

　　猪的问题用猪来解决？

　　在国家信息中心首席经济学家祝宝良看来，猪的问题还是要用猪来解决，“这是一次由猪肉涨价引发的物价上涨，因此不必绕着路调控。”祝宝良表示，目前加息根本没有必要，况且也无法解决猪肉供应不足的问题，还是集中在增加猪肉供给上想办法。王志浩很认同祝宝良“加息无法解决猪肉供应不足”的观点，但他指出，加息事实上并不是针对当前的CPI增速，而是防止明年的物价上涨走向全面通涨，属于未雨绸缪之举，“为了明年的经济稳定，央行有必要在近期加息”。

　　外管局出招梳理流动性

　　在社科院金融所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵看来，下一步直接针对国际收支不平衡采取点措施更为有效，以便从流动性源头上切断物价上涨的动能。

　　巧合的是，国家外管局昨天发布了《关于境内机构自行保留经常项目外汇收入的通知》，取消境内机构经常项目外汇账户限额，规定境内机构可根据自身经营需要，自行保留其经常项目外汇收入。外管局强调，新政有利促进国际收支平衡。