CPI数据未必直接诱发加息

　　　同比上涨5.6％的7月CPI数据，不仅创下了近十年来的最高纪录，加剧了人们对于全面通货膨胀的担心。但大多数专家仍认为，CPI有望在四季度出现回落，中国尚未进入一个全面通胀通道。尽管年内仍有加息空间，但这可能是出于纠正实际利率为负过于严重的情形。

　　在统计局昨日公布的CPI分项数据中，城市价格上涨5.3％，农村价格上涨6.3％；食品价格上涨15.4％，非食品价格上涨0.9％。天相投顾首席金融分析师石磊表示，7月CPI升势与6月份一样，仍主要是由食品价格拉动，非食品部门的价格仍然相对稳定。

　　“物价全面上涨有其可能性，但这要取决于食品价格的上涨能够传递到非食品价格，显然现在还不好确定。”石磊说。中国社科院金融所研究员刘煜辉则认为，经由食品价格快速上涨所带动的CPI大幅上行将是一个短期现象，尽管从趋势来看，中国CPI水平已进入一个温和上升的通道。

　　不过，农产品价格近几个月来的大幅上涨还是引起了一些研究机构的担忧。申银万国研究员陈李提醒说，1994年的恶性通货膨胀的开端也是农产品。当年农村CPI涨幅甚至达到了22.7%，他认为，导致这种情况发生的部分原因正是与当时前期调控政策明显偏软反映不足有关。

　　尽管有分析指出，现阶段显然与十多年前不同，例如从1991年到1994年，固定资产投资四年累计增加1.5倍，显著地拉动物价上升；而2004年下半年以来投资增速一直持续回落。但陈李指出，两个阶段上游资源价格上涨是一样的。1994年涨价是因为国内旺盛的需求，而2007年的上涨来自境外价格的影响和人民币实际汇率上升的要求。

　　不过，石磊则要相对乐观一些。他分析说，目前的这种上涨仍能在政府控制之中，与此同时，由于粮肉价上涨会进一步刺激农民种粮养猪的积极性，从而使供求恢复平衡。在这种温和上涨通道中，政府可以根据物价走势掌握主动：如果物价进一步大幅上行，则出台有力调控，如果一旦出现紧缩，还可适时推动电力、石油能源资源价格改革。

　　“物价上涨并不可怕，关键是居民收入的上涨速度能够以更快的速度上涨。”石磊说。他认为，政府在这种情况下，就是应该通过小幅加息，来避免实际利率为负的情形过于严重，同时建立有力的预警机制。

　　中金公司首席经济学家哈继铭则表示，近期央行加息既无可能也无必要。由于中国许多要素价格严重偏低，节能减排任重道远，仅仅依靠利率政策无法独立承担调整宏观经济或资产价格的重任。