海通证券：三大博弈隐含中线风险

　　  吴一萍 海通证券

　　资金惯性推动的接力棒在基金手中握有一段时间了，机构博弈的痕迹越来越明显，股指的上涨和成交量维持在温和状态形成了一对表面上的矛盾，而这恰恰说明机构之间博弈在谨慎的状态下展开。

以基金为主的机构们在整体和局部的估值水平都不便宜的前提下展开博弈，需要的不仅仅是勇气，股指冲击5000点不是难事，但机构在这个冲击过程中几个层次上的博弈越来越难。

　　第一个层次是市场跟政策的博弈。宏观调控和通胀隐忧已经从担忧转变为现实，市场对6月份宏观数据的敏感态度到了7月份数据公布时相反变得坦然，仅仅是盘中短暂的跳水来应对。除了宏观调控压力外，其他如股指期货、红筹扩容等许多不确定因素都被暂时忽略了，而这些因素并不会因为市场的忽略而消失。从一定意义上来说，市场跟政策的博弈从起初的战战兢兢到现在的安安稳稳，都只是一种表面现象，风平浪静背后蕴藏的风险并不会被基金这样的理性参与者完全忽略，忽略可能只是暂时的。

　　第二个层次是老基金跟新基金的博弈。这个层次的博弈难度相对较低，基金排名决定新基金只能加快速度建仓才能有业绩体现，8月以来已经发行完毕并进入建仓期的基金规模达到480亿元，而中邮基金600亿元的超额认购又掀起了基金认购热潮，短期内新基金建仓速度不可能很慢，抢筹的迫切使得这个层次上的博弈有明显的倾向性，新基金建仓的急切也是近日推动股指攀升的主要动力。这个层次上的博弈将取决于基金扩容速度和规模，假设有新基金扩容速度减慢的预期，那么博弈难度也就自然加大了。

　　第三个层次是大股东跟市场的博弈。上市公司外延式资产注入带来的业绩突变，这是很多个股维持在较高静态市盈率水平上的一个主要依据，这种资产注入计划并非子虚乌有，很多大股东在股改后的确有驱动力来实现和资本市场的“共同富裕”。只是过高的股价可能对注入形成一定障碍，而大股东被迫接受市场价格来完成资产重组的公司可能会让大股东感到吃亏，从而提升业绩的动力有所减低，有可能难以实现原先预期的业绩高增长。这种博弈在某种程度上可以理解为股指上涨给大股东资产注入带来的难度加大。

　　因此从几个方面来思考，我们可以看到多种因素的交叉给单纯的博弈增加了难度，简单依靠资金惯性推动力来实现权重蓝筹股的上涨会有一定危险，对于大盘的中线风险需要防范。

　　

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