中国目前不具备按揭贷款证券化产品出现条件

　　8月15日中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚和中国社科院世界经济与政治研究所张明博士做客搜狐财经“中国金融观察”——“对话金融高层”会客厅。谈“美国次级抵押贷款危机”这一话题，以下是部分精彩观点：

　　中国目前不具备按揭贷款证券化产品出现条件

　　主持人魏喆：中国目前缺乏按揭贷款的二级市场，所有的风险都是银行承担的，我们目前同样是从低息时代走向高息时代，一旦投资者偿还能力出现问题，我们的金融体系可能也会受到一定的影响。

　　曾刚：我们国内搞过，05年的时候试点，国家开发银行ADS，建行MBS，MBS就是标准的抵押贷款，性质不一样，一个是以未来预期现金流做抵押，一个是以房产做抵押。MBS是标准，我们现在看到建行做的那一块，但是更多的是尝试。从银行方面不愿意卖，现在按揭贷款银行是优质的资产，价值是有保障的，风险也比较小，不愿意卖，这是一个方面。第二方面，由于现有的规定加剧了不愿意卖，现在中国在MBS有一个SBA的问题，应该有一个中介机构做转手，这边现金流收进来之后再支付，现在的税率不认可SBA，SBA从还款人拿现金流的时候征税，我再卖出去的时候还要再征税，从收益赚的很少，金融机构根本不愿意做。本身是很好的资产，现在收益还是缩小的卖给你，它就没这个能力。但是需求肯定是有的，现在资本流动性过剩，对于投资产品的需求肯定是非常大的，关键在于供给方市场的问题，涉及到及方面调剂的问题。我们参与过其中的具体方案，这个问题是最麻烦的。

　　张明：我也比较关注，现在为什么国内证券化自2005年建行试点之后没有再往下推进，一面是法律会计方面的问题，法律上对SPV作为一个单独的特殊目的载体没有承认，免双重征税的规定没有出台，会计方面对于整个证券化会计方面的合并也没有规定，只是前段时间配合我们05年的信贷证券化财政部和银监会出台了试点方面的会计和法律方面的规定，但是还不完全。这些制度层面的东西都不是大的问题，如果政府想推动的话很快就能出台，关键就在于证券化的原始资产所有者缺乏动力，这是商业银行缺乏动力。05年建行的住房抵押贷款选择的是优质资产证券化，必然收益率相当低，所以大家不是很踊跃来买。当时有两拨，第一拨才开始，市场反映不是相当好，我们一个比较基金的观点需要来一次较大的危机才能推动中国证券化的进程。

　　经过这样的过程之后危机缓过来之后会觉得在房地产市场应该证券化。

　　曾刚：证券化的目的是提高资金的流动性，现在银行的流动性很好，干吗要把它卖掉，这是最要命的事情，没有任何动力。想要有流动性才能打包卖出去，证券化把现金收进来，现在不缺钱为什么要卖它？

　　张明：等发生一次违约率上升的危机，很多资产觉得没有那么好风险很高的时候才有动力把资产的收益和风险全部给投资者。

　　曾刚：以美国为例有多种多样的金融机构存在，而且规模差不太多，美国银行业规模小，整个金融机构的资产占比20%都不到，比保险公司小多了。针对不同的金融机构可以成为交易对手，投资方向、投资规模是不一样的，中国银行业资产占到95%，所有大的交易都是银行与银行之间发生，同一类机构在做，同一类机构的利益永远是区尽的。金融市场的完善和金融机构的完善是很重要的，要不然大家同时想卖或者大家同时想买。外汇市场多短期交易银行做的方向都是一样的，去哪里找对手？