ETF基金PK传统开放式基金

　　Morningstar晨星（中国）研究中心 梁锐汉
　　ETF基金可以让投资者集中投资某个市场而不用亲自买入某只股票，而且，同股票相比，ETF基金在交易佣金方面有着成本优势
　　ETF基金简介
　　和传统开放式基金一样，ETF基金也是持有一篮子的证券（包括股票或者债券）。最本质的区别在于购买和赎回，如果是传统的开放式基金，投资者购买和赎回基金都是通过基金公司，然而投资者购买或者赎回ETF基金却需要与市场的其它投资者交易，就像买卖股票一样。因此，投资者需要经纪人来买卖ETF基金，只有大型的机构投资者可以直接买卖ETF基金。
　　正如名字所言，ETF基金是像股票一样在交易所里定价并且交易的基金。相反，传统的开放式基金一天只出一个价格，投资者必须在这个时间前来下订单并以该时刻的价格作为申购价。但是，对于ETF基金你可以做任何像买卖股票一样的事情，包括设定市场和限价买卖，例如以折价买入。
　　交易ETF基金必须有买卖方，意味着ETF基金将有两个价格，一是单位净值，以当天投资组合的价值减去费用，另一个价格是二级市场单位价格，由市场的供求关系决定，像股票一样。多数时候，ETF基金二级市场单位价格非常接近它的单位净值。
　　开放式基金成为投资者的投资产品已经有好几十年的历史了。最近十年，ETF基金成为投资者新的选择。ETF基金在上世纪90年代初斩露头角，经过这些年的迅猛发展，以经为越来越多的经纪人和投资顾问所推荐，ETF基金在公司退休金计划中尤其受欢迎。对于个人投资者来说，无论是独立投资者还是依赖投资顾问的投资者，在建立个人投资组合时都可以考虑ETF基金和传统开放式基金。
　　那么，到底怎么决定ETF基金还是传统开放式基金是你的最佳投资选择？在下面的若干情形中，我们认为ETF基金是一项理性的投资。
　　情形一：
　　你希望集中投资在某个细分市场
　　ETF基金基金能够提供你集中投资在某个细分市场的机会。正如前面的介绍，你可以在整个交易日买卖ETF基金，对传统开放式基金却不能，更多的是，ETF基金通常集中投资在单个市场部门、产业或者地区。并且，ETF基金普遍采用被动式管理，因为它们都是象传统指数型开放式基金一样跟踪某个指数，还有很多ETF基金跟踪单个国别的指数。ETF基金可以让投资者集中投资某个市场而不用亲自买入某只股票，而且，同股票相比，ETF基金在交易佣金方面有着成本优势。
　　然而，我们并不认为投资范围过于狭窄的ETF基金能够是一项成功的投资并为投资者带来高回报。先锋（Vanguard）集团的创始人杰克·博格（Jack Bogle）曾讽刺ETF基金就像一杆精准的鸟枪，既善于狩猎又合适自杀。因为投资者会在某些时刻大量买入或者抛售这些投资范围过于狭窄的基金，在晨星出版的《晨星投资者回报统计报告》中有很好的证据证明。
　　但我们也不能断言投资于投资范围狭窄的ETF基金就不是一项精明的投资。在晨星出版物《晨星ETF基金投资者》中，编辑桑亚·莫里斯指出，投资者需要注意ETF基金的折价交易。如果你投资在那些投资范围相当广泛的ETF基金，这会是对折价交易一个很好的预防。
　　情形二：
　　你很关心税收问题
　　在美国市场存在资本利得税。ETF基金虽然没有免税功能，相比传统基金来说却可以一定程度上规避资本利得税。目前，ETF基金都是指数型基金，换手率低于传统基金，因而免除资本利得税。另外，投资者买卖ETF基金都需要交易所的另一个参与者，所以ETF基金经理不用卖出持有的证券，因而在面对投资者赎回时不会产生资本利得。
　　更重要的是，大型的机构投资者能够以这种温和的方式赎回，相对于赎回份额或者现金，ETF基金只要给一篮子的股票等价物给投资者。ETF基金能够保持组合中股票买卖的低成本来减少资本利得暴露。这意味着，如果一只ETF基金反映了所追踪的指数，指数的改变就会让基金在改变投资组合中暴露资本利得。
　　情形三：
　　你很关心成本
　　ETF基金对于低交易频率并且对成本敏感的投资者同样具备吸引力。晨星的多项研究指出，一只基金的成本是长期成功的可靠预警器。由于ETF基金不用管理繁杂的客户账户和呼叫中心，因此较低的经营支出便体现为低费率。平均而言，相对于传统开放式基金，ETF基金在晨星很多基金类别中都表现出费率的优势。在晨星数据库中只有5只中国的ETF基金，他们的平均管理费为0.5％，相对其它基金有明显的成本优势，只是最小申购额对投资者构成了限制。
　　费率只是投资者成本的一个方面。在你支付给经纪人的佣金，特别是频繁或者是特殊时期的交易可以马上抹平ETF基金的低费率优势。例如，富达斯巴达人500ETF基金（Fidelity Spartan 500）和Ishare 标普500(ishare s&p 500)都有着相同的投资组合，然而前者的费率（0.1％）要比后者（0.09％）高，在每次买卖时投资者都需要付给经纪人佣金，但投资在开放式基金却不用（消费者报告称，每次买卖ETF基金付给经纪人的佣金为12美元）。同时，某些老ETF基金不允许红利再投资（某些ETF基金可以再投资的前提是付给经纪人另外的佣金），这些都会降低投资者长期回报率。
　　基于这些理由，如果投资者在经纪人佣金中得到折扣的话，ETF基金会是低成本的投资，尤其是对于大规模的资金和较长期的投资。对其它投资者而言，ETF基金相对于传统指数基金并没有太大的成本优势。此外，ETF基金也适合那些传统基金较少涉足，成本昂贵的或者基金经理经验不多的投资领域。在选择传统的指数型基金时，对比参照ETF基金的费率和跟踪指数的有效性，是理性的投资策略。


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