煤炭行业进入景气周期

    主持人：上海证券报 马全胜

　　嘉宾：中信金通证券投资顾问部研究员 孙琳

　　主持人：今年1月以来，煤炭板块表现出什么样的增长特性？

　　嘉宾：煤炭板块自1月份起整体表现突出，至今涨幅达166%，而同期大盘涨幅约71%。

其稳健成长的特性主要与国家宏观调控、运力紧张、下游需求增加导致煤价上涨有关。

　　主持人：从需求面分析，主要的煤炭需求行业能否支撑整个煤炭板块的平稳运行？

　　嘉宾：下游行业对煤炭的需求正呈逐渐增长的态势，2006年全国煤炭行业月均销量17217万吨，2007年上半年月均销量增长至17959万吨，并且行业产销率一直保持在96%-99%的水平。7月以来，我国大面积进入“迎峰度夏”阶段，各地不同程度上出现了供电紧张局面，随着电煤价格市场化的呼声越来越大，煤炭价格上涨的压力依然存在。电力、钢铁、化工、玻璃、水泥等主要煤炭需求行业由于产能扩张对煤炭的需求小幅攀升，从中长期看，对煤炭需求的增长可能会最终得到确认。

　　主持人：运输能力是否在煤炭价格走势中扮演了推波助澜的作用？

　　嘉宾：除了受供求关系的影响之外，煤炭价格还受到煤炭运力以及国际市场价格的影响。我国70%左右的煤炭要经过铁路运输，尽管煤炭运量占全国货物总运量的45%以上，但仍不能满足煤炭运输的要求，铁路运输瓶颈的存在导致煤炭企业产量不能及时转化为有效的终端市场供给；靠本已满负的港运应对下游煤炭需求的增速显得有些捉襟见肘，不断攀升的运价推动了终端煤炭销售价格的上涨，煤炭终端销售紧缺将会存在。

　　主持人：国际市场煤价与我国煤价存在怎样的联动关系？

　　嘉宾：国际市场煤价从去年开始就一直保持稳定增长的态势，近期继续呈上涨态势。截至8月2日,澳大利亚动力煤现货价格保持在66.95美元/吨的较高价位，比去年同期上涨14.6美元/吨，涨幅高达27.8%。

　　随着全球经济尤其是亚洲新兴经济体经济的稳定增长，全球煤炭需求尤其是亚太地区煤炭需求将保持稳步增长；与此同时，国际原油价格高位运行，将使煤炭的比价优势更为突出，能源消费重心将继续向煤炭转移，国际煤炭价格的上涨趋势将会是一个较为长期的过程。此外，2007年我国从煤炭出口国转变为煤炭净进口国，国内煤价越来越受到国际煤价的影响。

　　主持人：根据近期中报披露状况，煤炭板块有哪些值得期待的业绩表现？

　　嘉宾：从目前披露中报的5家上市公司（靖远煤电、金牛能源、西山煤电、兰花科创、国阳新能）的情况看，毛利润平均同比涨幅达17.28%，净利润平均同比增长3%。导致业绩上涨的主要因素基本上来自于上半年煤炭价格的上涨，我们认为上涨的煤价中部分来自于市场供求关系变化的影响，除此之外，成本的上升尤其是税费的上涨也推动了煤炭价格的上涨。经过这一轮的上涨之后，煤炭板块整体估值水平有了大幅提升，从已公布中报的5家公司来看，中报静态市盈率同比平均增长147%，静态市净率平均增长108%。根据全年预测情况，且不考虑上市公司未来新的矿产资源的注入，目前煤炭板块2007年平均市盈率为35倍，2008年平均市盈率为29倍，考虑到煤炭的战略资源地位对二级市场来说，估值相对较为合理，未来的成长潜力是较大的。

　　主持人：在煤炭价格持续走高、行业利润回升的背景下，下半年的投资思路该如何把握？

　　嘉宾:煤炭价格上涨带来投资机会，行业或将进入景气周期。基于这种判断，我们认为下半年煤炭行业的投资思路在于：一、把握龙头煤炭开采销售类上市公司的机会，该类公司拥有良好的采掘经营经验、完整的产业链、优质的资源，规模与市场份额比例较高；二、关注能实现煤炭资源并购、具有持续扩张能力的公司。

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