海外波动不直接影响A股业绩和资金面
□中信证券策略研究组
我们认为海外市场的巨幅波动并不直接影响A股上市公司的业绩，也不改变国内的资金面，A股市场目前已进入“后股改”上市公司有动力释放业绩的时代，未来仍可受良好的基本面业绩支撑。
A股核心决定因素仍是业绩
在当前点位判断后期走势变得非常困难，A股市场似乎正陷于“外患内忧”中，外患主要有近期周边市场的暴跌，内忧则包括通胀过高引发进一步紧缩预期以及第一批特别国债发行。
对前者我们认为，日元息差交易平仓可能是造成周边市场近期暴跌的主要原因。一直以来日元充当廉价货币的角色，投资者通过借入日元买入周边市场其他国家的资产，但这种操作策略一旦遇上日元大幅升值，其交易平仓后果就可能是灾难性的。8月份以来，在美国次级债影响下，日元对主要货币如美元、澳元、英镑、韩元、港币升值幅度分别达到5%、14.2%、7.53%、7.63%、4.81%，日元大幅升值使得借入日元买入其他资产的操作变得无利可图，甚至亏损，因此大规模的平仓交易致使周边国家股市暴跌。
在纷扰的内外部环境变化中如何找到影响A股市场最核心的因素，我们梳理了7月份以来的策略研究思路，发现最终的决定因素仍然是业绩。截至8月17日，共有779家上市公司公布了中报业绩，其中734家公司共实现主营业务利润、营业利润、利润总额、净利润2129亿元、1164亿元、1188亿元、820亿元，同比增长分别为53％、123％、85％、82％，另外，投资收益为178亿元，占净利润比重为21.6%。盈利质量比较稳健而且增长较高，是推动前期市场上涨的主要动力。
另外我们认为，有增发意向的公司近期也值得关注，资产注入等外延式增长仍将给上市公司业绩带来惊喜，今年以来已有190家公司公布了增发预案，从近期发审委审核行为来看，审核通过的速度在加大。
我们注意到上周三以来主要指数已经出现三根连续阴线，尽管幅度有限，但在做多情绪较强的牛市中，连续阴线调整可能意味着市场热情已经减弱，后期反复震荡调整的态势难以避免。在大盘接近5000点的心理敏感高位和海外市场出现暴跌的影响下，A股市场走势事实上还是偏强的，暂时没有出现投资者担心的深度回调。目前美联储已经有初步行动，而各国市场经过短期巨幅调整后也有反弹需求，因此本周外围环境可能会好于上周。更重要的是，不论从哪方面看，A股公司投资价值都没有明显削弱的迹象，市场目前的震荡整理有利于稳固行情，打好基础，投资者重点关注所持个股的投资价值，可利用市场反复进行结构性调仓。
维持十大“蓝筹”组合
基于上述分析并出于稳健的投资风格考虑，本期我们维持推荐宝钢股份、太钢不锈、招商银行、工商银行、万科Ａ、香江控股、双鹤药业、中金黄金、山东高速九只股票，另外调入云南铜业。
宝钢股份（600019）：钢铁行业并购最大受益者；供应链的协同效应明显；未来2-3年业绩年均增长率超过30％。目标价20元，昨日涨停，收盘价16.23元。
太钢不锈（000825）：中报业绩超预期；新项目投产，钢价上涨；6月份冷轧不锈钢项目投产将提升下半年业绩。目标价30元，昨日涨幅9.92%，收盘价25.70元。
招商银行（600036）：综合经营能力、长期抗经济周期波动能力强；资产质量高，少提拨备可能性大，业绩超预期；零售中间业务发展良好。目标价45-50元，昨日涨幅8.73%，收盘价35.98元。
工商银行（601398）：中间业务高增长；有效税率大幅降低。目标价9.56元，昨日涨幅9.75%，收盘价7.09元。
万科A（000002）：地产行业领跑者，国内房地产行业集中度提高的最大受益者；规模优势强大，成长性好。目标价36元，昨日涨幅7.20%，收盘价33.07元。
香江控股（600162）：商贸地产龙头，拥有11家商贸地产开发公司，开发面积达500多万平方米；公司将通过增发收购跻身一线房企行列，若收购完成，公司项目储备面积将突破1000万平方米。目标价38元，昨日涨幅8.21%，收盘价27.69元。
双鹤药业（600062）：新领导班子方针得到有效实施，三大核心业务收入占产品收入的比重同期提升了11.53%；产品以普药为主，将大幅受益于医改政策；近期华润整合旗下医药资产可能成为股价上涨催化剂。目标价35元，昨日涨停，收盘价27.49元。
云南铜业（000878）：矿山注入提升盈利；对2007-2008年的铜价依然看好；可能的资产整合预期。昨日停牌，前收盘价53.26元。
中金黄金（600489）：金价保持高位景气；集团资产注入有望加快进行。昨日涨幅5.87%，收盘价79.50元。
山东高速（600350）：上半年业绩符合预期；车流量快速回升，通行费增长良好；新转让办法即将出台，资产收购可能加速。目标价12元，昨日涨幅7.29%，收盘价10.16元。
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