广发大盘基金经理李琛：次按危机只是短期冲击

　　对话基金经理

　　本报记者　简俊东

　　广州报道

　　8月17日，广发大盘基金打开申购赎回，6月15日募集成立时，I　其总份额148.52亿份，截至8月16日，广发大盘基金累计单位净值已达1.1020元。

　　作为手中掌握大量现金的新锐基金经理，广发大盘的“管家”李琛怎么看待现在的市场行情？为此，记者专访了李琛。

　　次按危机影响尚难估计

　　《21世纪》：美国次按危机对周边股市的影响很大，你怎么看待？危机会对国内资本市场造成什么影响？

　　李琛：近日全球股市下跌主要是受美国次按风波影响，但影响会有多大，现在还没有一个准确的数据。

　　美国次按债券市场有两个特点：流动性很差和不透明。

　　前者导致该市场若出现恐慌性下跌，跌幅会非常大。而不透明，主要是指次按市场价格体系，美国监管部门允许各家机构按照各自的模型计算它的公允价格。

　　很多对冲基金为吸引资金进入，在账面上刻意提高其持有的次按的价值，实际账面价值已虚高。当次按危机出现时，对冲基金会突然出现很大亏损，投资者会发现这些次按债券价格很低都无法出售，这造成市场担忧，而美国房地产价格也在下滑，更加剧市场的恐慌情绪。

　　要评估次按危机短期对于国内机构的影响，首先要明确国内机构在次按里投入多少资金，但现在难以定量分析。可以肯定的是，次按危机对于国内银行的影响肯定没有国外那么大。

　　次按危机对世界经济只是短期冲击，因为它没有触及经济基础层面的东西。现在各大央行都在注资，稳定股市，就是不希望市场反应过激。

　　《21世纪》：很多投资者会关注管理层意愿，再据此投资，市场受政策面影响很大，你怎么看待这种现象，你们投资决策时是否也会考虑？

　　李琛：其实，这些不是投资最重要的。管理层肯定不希望股市大起大落，而希望股市稳定健康发展是主基调。因此，我们更愿意把精力放在寻找好公司上。

　　我们选股首先会从资产配置角度寻找好的行业，确定配置比重，下一步就是在里面寻找好公司。

　　决定公司投资价值最根本的因素无非是行业变化对公司有什么影响；公司本身成长性如何；公司管理层好不好等。至于股指期货推出会有什么影响，管理层有什么态度，这些都不是决定我们是否买卖一只股票的主要因素。

　　蓝筹股只是局部泡沫

　　《21世纪》：最近对于蓝筹股是否存在泡沫争议很多，作为专著于投资大盘股的新基金，你认为大盘股是否已存在泡沫？

　　李琛：按去年年报数据计算，大盘蓝筹股确已高估，而若按预测2007年的数据计算，整体市盈率大概会是30－35倍，但如按照预测2008年的数据计算，大盘蓝筹股的整体市盈率就会因为业绩的高成长性而大大降低。

　　由此，大盘蓝筹股的泡沫并非全局性，有些股票不值那么多钱，但也有很多股票未来的高成长性足以把现在相对较高的估值化解。

　　《21世纪》：指数已涨至难以想象的高位，而海外市场都在大跌，A股牛市的基础是否还存在？对股市而言，未来一两年内，哪些指标或者基本因素的变化需要重点关注？

　　李琛：牛市基础并未改变，因为经济快速增长没有变。

　　去年GDP修正前增速为10.7％，预测今年GDP增速将达11.7％。GDP每提高1个百分点，工业企业利润增长很快。

　　例如，银行这几年利润增长非常快，主要是因为经济持续向好，工业企业利润增长较快，银行坏账率非常低。目前，很多银行的拨备率已达130％以上，浦发银行甚至到了150％。现在拨备率这么高，未来需要计提的拨备会很少，实际上这是利润释放过程。

　　上半年各家银行每股收益增速都在50％以上，很大程度上就是因为这几年的众多因素结合起来后的厚积薄发，之前很多东西都清理干净了，放贷坏账率又低，利润一下就出来了。明年两税合一，银行利润还有释放空间。

　　目前正处于良性循环周期：居民收入提高，同时消费升级促进工业企业利润增加，股市上涨，这些因素又反过来影响居民财富增加。

　　如果说股市存在负面因素，那就是短期涨幅过高，会把未来的上涨空间消化掉，未来就需要以时间换空间。明年GDP增速能否持续也是问题，如果增速放缓，很多周期性行业的利润会快速下滑，上面提及的GDP跟企业利润之间逆向运动也是成立的。

　　要成为所有好股票的股东

　　《21世纪》：作为6月成立的新基金，近2个月市场变化很大，你的建仓策略怎样？

　　李琛：目前，市场变化非常快，那些完全踩准市场节奏和没踩准市场节奏的基金，净值差别可能很大。但想要完全踩准市场节奏，基本要看运气，而不是有能力就能做到的。长期来看，还是靠基金经理的选股能力及其对行业的把握能力。

　　经过多次基金建仓过程的模拟，我们发现均衡的建仓策略是较好的策略。如果看错节奏，基金经理经常陷入痛苦境地。我们宁愿采取比较均衡的建仓步伐。

　　我们这种规模较大的基金，买股票就希望以后能长期持有，所以不会跟随短线热点投资。我们会尽量找成长性很好、公司管理优异的股票投资，如金融、地产、机械、资源几个板块都比较看好。

　　建仓过程也分先后。先从行业考虑，比如，一开始就确认在金融、地产这些较大的行业要配得比较多，而且当时估值又不高，我肯定会毫不犹豫地买。

　　当时我们也想买一些专用设备行业的公司，但那段时间上涨较快，短期估值显得高了点，任何板块都会有调整，所以可以等到调整再介入。

　　对于想要布局的行业，我们都已完成布局，剩下就是再次精选个股，提高某些个股集中度。

　　现在有个切身体会，就是市场上即使数百亿市值的公司，其流动性也不是很好，很多股票的流通股都已被机构锁定，因此，对于规模较大的基金，提前布点，长线持有是最基本策略。广发大盘基金希望成为每个好公司的股东。