宝胜股份：各项因素导致毛利率下降

　　宝胜股份（600973）公告07年上半年净利润同比增长78%至5,800万人民币。由于销售规模的迅速增长，公司规模效应得到了充分体现，管理费用率和营业费用率均呈现下降趋势，净利润率提高1%至3.2%。

　　公司上半年毛利率同比下降了3.6个百分点至13.7%，这主要是由于铜价的上升以及产品价格的上升，但是仍高于1季度的水平。由于成本上升直接推动了产品价格的上涨，而单位利润并未发生太大的变化，计算基数的扩大必然导致毛利率的下降，因此，这并不意味着企业盈利水平发生了变化。另外，毛利率下降还由于中压电缆毛利率尚未达到预期水平，由于刚投产等因素，中压电缆的盈利水平尚处于爬坡期，预计下半年中压电缆的盈利能力能得到提高，达到正常水平。公司06年投入生产的中压防水电缆已经体现出极为强劲的竞争力，仅以数个月的销售就取得6亿元的销售额，预计该品种在未来3年将成为公司收入和盈利增长的最大推动力。

　　中银国际分析师杜猛预计公司盈利未来三年仍能获得40%以上的年复合增长率，07-09年全面摊薄的每股收益分别为1.02、1.57、2.09元，而公司股票估值目前仅为18倍的09年预期市盈率，仍然非常具有吸引力。继续维持“优于大市”评级。

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