德美化工：股价未体现公司潜在一体化优势

机构：倍新咨询

1.宜宾天原未来成长路径

改善经营机制＋产能翻两番＋完整产业链。根据德美化工披露的宜宾天原财务资料，宜宾天原05年净利润为2.6亿，06年净利润仅为2.2亿。事实上，2006年氯碱行业效益应好于2005年。

因此，我们相信宜宾天原还有业绩改善的空间，也看好一个国有企业转变为民营控股企业后能释放和爆发出的潜力。宜宾天原江安新区建成后，PVC和烧碱产能翻2番，并向上游原料煤、电和水泥利用废渣两端发展，未来发展空间巨大。

2.德美化工主业稳定增长外的新盈利模式

投资Pre-IPO企业，向相关领域拓展。宜宾天原尽管目前主要业务为氯碱化工，但未来有可能向与德美化工相关度较高的精细化工领域拓展。另一参股企业辽宁奥克主业为表面活性剂，是德美化工的上游企业。未来德美化工仍有可能通过投资pre－IPO企业的方式向下游及相关领域拓展，既可完善产业链，也可在较短时间内获取收益，增厚公司价值。

3.德美化工助剂主业稳定增长，中报业绩快报超出预期

7月23日发布的中期业绩快报中，EPS为0.24元，同比增长28%。上半年业绩快报应未包括前期收购进入的营销网络的收益。我们原本预期除营销网络外公司助剂业务增速为20%，预期中期EPS0.22元。营销网络收益三季报应可计入。我们暂维持助剂业务07－09年0.55元、0.74元、0.98元的预测。

我们维持07-09年EPS0.69元、1.12元、1.54元的盈利预测，对应PE31倍、19倍、14倍。给予德美化工助剂业务08PE28倍，给予宜宾天原投资受益08PE25倍，未来6个月目标价28元，维持“买入”评级。

二级市场上，该股一直沿着20天线稳步攀升，就算在5.30的剧烈波动中，该股也只是跌到60天线就受到支撑，机构控盘可见一斑。短期该股在20天线再次受到支撑，并于今日放量上涨，突破前期高点呼之欲出，在估值被严重低估的前提下，有望就此走出波澜壮阔的主升浪行情，值得重点关注。

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