加息震荡后“蓝海”行情将继续

　　□日信证券研究发展部

　　加息消息的突然公布、短期涨幅较大、个股估值进入历史高位区域、A-H股溢价进一步拉大，这些都会在特定时期影响投资者的持股心理，带来市场的短期动荡。但在流动性依然充裕的情况下，市场并不存在大幅下跌的空间，围绕机构核心资产的“蓝海”行情还将继续深入进行。

当然，也不排除部分题材股再次制造诱人的赚钱效应。[热议]:加息了 股市将大跌?

　　推动行情的基础依然稳固

　　近一个月，美国次级债危机引发了全球资本市场的剧烈动荡。反复波动之后，目前业内对此已经形成了比较统一的判断，次级债危机是发生在金融领域的流动性危机。这种判断导向的另一个结论是，实体经济不是近期次级债危机蔓延的原因，也未有迹象显示此次危机会对实体经济构成重要影响。对于国内市场而言，相对封闭的环境有效规避了国际资本市场波动的牵连，而实体经济健康运行也保证了公司业绩的稳定增长。

　　境内个人直接对外证券投资试点启动，构成影响市场运行的一个国内因素。不过短期来看，此举对A股市场的实质影响有限。在人民币加速升值阶段，投资香港市场将面临较大的双边汇兑损失。近几年，事实上也已经有一定规模的境内居民通过各种渠道投资香港市场，新试点对资金面的影响并不会很大，而境外投资在交易机制上的限制也会制约个人投资的热情。消息公布后市场几乎没有任何反应，这在很大程度上表明了市场的态度，同时也表明支持行情上涨的资金基础依然稳固。

　　“蓝海”行情还将继续

　　7月以来，蓝筹股走出了强势上涨行情。基于不同的理由，部分投资者可以对蓝筹股行情保持谨慎态度。不过我们需要提示投资者注意，在行情走势背后可能正在发生股价结构的变化。

　　2007年上半年游资主导的低价股、重组股曾经风光无限，而蓝筹股群体则相对受到冷落。从风格指数观察，低价股指数、绩差股指数、亏损股指数等位于市场估值的绝对高端，而绩优股、大盘股、高价股指数则位于估值水平的低端。下半年以来基金重新获得投资者青睐，8月2日基金开户数达到60万户，远远超过股票账户开户数，几只新发基金也都获得了5-6倍的认购。

　　资金性质和投资偏好决定个股的发展格局。在机构资金实力逐渐壮大的情况下，此前市场不合理的估值曲线结构将发生明显变化，业绩透明、成长性良好的蓝筹股估值水平将有提升，而绩差股、题材股的高估状况不能持久。事实上，统计数据已经对我们的判断构成了一定支持，上半年和8月份的数据对比显示，题材股的估值水平已经出现了大幅回落。

　　也就是说，蓝筹股群体逐步提升估值将是未来市场演变的重要趋势。当然，蓝筹股并不仅仅包括一线大盘蓝筹股，机构核心资产都会成为“蓝海”行情的一个组成部分。与此同时，在行情逐步活跃的过程中，那些具有实质性资产变动的题材股，也会有很好的表现机会，连续35个涨停的*ST金泰已经为它们做出了榜样。

　　短线行情或有反复

　　当然我们也注意到，短期市场面临一定的震荡调整压力。外围市场运行仍不稳定，昨日恒生指数、国企指数均出现尾盘回落的弱势表现，而持续上涨的A股则进一步拉大了与H股之间的差距。纵向对比来看，目前全体A股的平均市盈率水平已经逼近60倍，接近2001年的最高位。从技术上来看，昨日市场上涨比较乏力，显示5000点关口仍然存在一定的心理压力。A股市场出现短期震荡回调的可能性无法排除。

　　不过我们认为，内外部资金堆积的趋势仍在加剧，近期交易所国债指数已经连续收出6根阳线，远远超过7月加息时的水平。在这种局面下，市场并不存在大幅下跌的空间，股票市场仍将成为吸纳过剩流动性的重要场所。

　　

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