光大证券：加息对市场短期影响并不显著

　　对央行年内第四次加息点评

　　中国人民银行决定，自2007 年8 月22日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　在7 月CPI数据公布时，我们就预期近期央行将采取加息等相关紧缩政策。但此次加息主要目标是降低流动性，而并不仅仅为了消除CPI上升带来的负利率。此前，一般认为今年来CPI的快速上升主要由于肉禽类价格的供应不足导致的。但肉禽类价格连续几个月呈加速上涨的趋势，并带动相关商品价格的上涨。这种价格的上涨已经不能完全由供给不足来进行解释。我们认为这种价格上涨背后是我国目前严重的流动性过剩问题。7月进口贸易数据和M1和M2的增速数据都表明目前我国流动性过剩现象仍非常的严重。我国货币的流动性过剩带来了资产的价值重估。在我国股市和房地产市场已经得到了表现。股市和房地产市场的价值重估将通过价格体系进行传导，从而对其他商品也产生价值重估。从而导致了其他商品价格的上升。这是目前决策者所担心的，当前我国CPI上升导致的通胀主要是由供给方引起的成本推动型，如果大量商品由于价值重估导致价格上涨，那么通胀将演变为需求拉动型。需求拉动型通胀将更难控制，后果也将更为严重。

　　我们认为国家政策分为二种，一种是直接针对股市，如印花税的调整。它将在短期对股市产生较大的影响。另一种是针对整个宏观经济，如加息。它们对股市的影响主要是中长期，短期影响不大，主要是心里的作用。此次加息幅度并不大，一年期基准利率仍然是上调0.27个百分点，与7月CPI相比，并没有消除储蓄负利率的现象。因此，我们认为对市场短期影响并不显著。我们也应注意到，政策具有累积性和滞后性，今年来，我国已经多次加息和上调法定准备金率。政策的效应将越来越明显。对经济的影响也将越来越大。我们将密切关注连续加息对我国经济和股市的影响。

　　考虑到07年9月将召开中国共产党的十七次全国代表大会，我们认为这段时间政府各部门将保持现有政策的稳定，而不会出台较大的经济政策。央行在周中出台加息，可能与这个也有关系。因此，我们预期在十七大前，央行不会再次加息或提高准备金。但可能会通过公开市场业务来控制流动性过剩。

　　加息或引发短期震荡

　　近期，市场在持续上涨累积较多获利盘的情况下，充分利用由美国次抵引起的周边市场大幅下跌的时机，进行了一次快速调整，尽管短期下跌幅度并不大，但已经达到了洗盘的目的。这是本周一股指大幅高开并不断上涨的最主要的原因。我们在前几期的《光大资讯》中反复强调过，美国次级债所引发的市场下跌对中国股市并无实质性影响，更多的体现在对投资者的心理影响上，倒是港股的走势在一定程度上对含H股的A股股价形成一定的影响，必竟持续的下跌将会引发短期内A、H的股价价差不断拉大，其结果要么是A股跌下来，要么是H股涨上去。就目前的情况看，由于管理层适时推出了个人境外投资证券的政策，使得港股出现了持续的大涨，短期来看，只要次抵风波不再恶化，H股倒有直追A股股价的趋势。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。