大落之后大起,8月20日,上证综指狂飙248.28点,涨幅高达5.33%;深成指更是上涨900.8点,涨幅高达5.74%。
类似行情在全球股市一一上演。
20日,香港恒生指数收报21595.63点,全日狂飙1208点,国企股指数上涨961.25点,计8.74%,恒生期指飙1452点,涨7.19%,创下单日涨幅最新纪录。
除此之外,日经225指数上涨3%,韩国KOSPI指数涨5.69%,新加坡海峡时报指数上涨6.12%,台湾加权指数上涨5.26%,悉尼普通股指数涨256.2点,涨幅4.52%。
全球唯一下跌市场马来西亚综合指数20日跌57.97点,跌幅1.97%。
而就是在前一交易日,全球股市还深陷暴跌泥沼无法自拔,其中,港股单日跌幅最高超过1200点,市场恐慌气氛缠绵不去。
在这"过山车"式表演背后,市场究竟发生了什么?正在进行中的次按危机,又将把全球市场带向何方?尤为重要的是,A股市场的涨跌是否也已加入到全球市场的情绪周期?
央行角色
毫无疑问,20日全球股市暴涨的最直接原因在于,美联储8月17日"意外"宣布,将再贴现利率下调50个基点,即从6.25%下降到5.75%,这让亟待美联储出手救市的市场"闻喜则涨"。
的确,美联储的这次出手确实非同一般,因为当日距离美联储的下次议息时间仍有一个月,在"911"之后,美联储从来没有在议息之前先行调整再贴现利率。
美联储的解释是,调低再贴现利率是因为金融市场状况恶化、信贷紧缩及不明朗情况增加,可能遏抑未来经济增长,令经济下滑风险明显增加。美联储将密切监察情况发展,在有需要时采取行动,以舒缓金融市场波动对经济的负面影响。
17日,美国道琼斯指数暴涨233.3点表明,市场已然将美联储的这次出手解读为"降息前奏",而这,正是全球市场尤其是华尔街大鳄们最希望看到的结果。
中金公司首席经济学家哈继铭在接受本报专访时表示,"美联储的功能之一还在于维持金融稳定,1998年美国长期资本管理公司出问题时,尽管涉及的资产规模才46亿美元,美联储都连续降息3次加以援救,更何况这次次按危机涉及的损失可能高达500亿-1000亿美元?相信一旦看到美国经济衰退的可能,美联储就会出重拳解救。"
20日,日本央行再次向市场注资1万亿日元,澳洲央行再注资33.4亿澳元。
显然,由美国楼市疲弱而引发的次按危机显然已无法止步于次级债领域,用摩根士丹利亚州区主席史蒂芬罗奇(StephenRoach)的话说,现在全球正在经历一场"信贷泡沫"。
罗奇,这位备受华尔街尊崇的经济学家,在获任摩根士丹利亚洲区主席之后,仍按奈不住,于20日撰文<央行的惨败>(theGreatFailure of Centural Banking),狂批各国央行尤其是美联储在处理经济泡沫过程中的错误立场。
罗奇在文中表示,主要资产泡沫的破裂而给全球金融市场带来重挫,这是7年来第二次。
"从2000年的股市泡沫到2007年的信贷泡沫,这两次危机的转换过程中,央行一直在沉睡。货币政策的缺失已经成为一种无约束的全球化的特征,央行未能向全球金融市场以及正在增长的资产依赖的全球经济提供稳定的支持。"
罗奇指出,2000年科技股泡沫破裂的时候,为了避免经济衰退,央行就向市场注入了大量的流动性,这些流动性直接进入了资产领域,并引发这次资产泡沫。
按照罗奇估计,全球目前的衍生产品规模已经超过440万亿美元。
"各国央行最近被迫紧急注资,意味着另外一次金融危机可能正在登场。但这会有效果吗?答案毫无疑问是,无。"罗奇称,"正在进行中的次级债危机应该让央行醒醒,世界经不起一个泡沫接着一个泡沫破裂。若不加以正视,则可能引发系统性风险,这将对日益融合的全球经济造成致命的影响,并且,能够刺激政府进行不正当的市场干预,破坏央行的政治独立,趁还不算太晚,央行的艺术和理念亟须全面反省。"
次按将引发风险溢价重估?
花旗银行亚太区首席经济学家黄益平在接受本报专访时表示,投资者风险承受能力在过去的5-10年一直在增加,但风险承受能力究竟能够增加到多少是个问题。业界共识是,压力增加到一定程度之后,必定要陷入风险溢价重估的过程,在风险溢价正常化的过程中,资产价格缩水是肯定的。
值得讨论的问题是,20日的全球性反弹是否意味着次按危机的完结?答案显然是否定的。
用摩根士丹利董事总经理兼中国策略师娄刚的说法,全球金融领域仍面临"挤兑"风险。
娄刚表示,在过去的5-6年中,全球杠杆交易倍数和规模都在不断放大,发展到目前,已经达到了巅峰状态。据他估计,以总市值计算,目前全球金融衍生产品的总市值已经是全球GDP的5-6倍,这是一个相当惊人的数字。
而截至目前,全球各大对冲基金危机频传的根本问题也就在于,在信贷危机高度紧张的时刻,投资者对对冲基金已普遍失去安全感,而全球股市此前的暴跌,部分原因就在于对冲基金因遭受投资者"挤兑"提前赎回,而被迫"平仓",进而挤兑全球市场尤其是新兴市场股票,包括香港的H股和红筹股。
娄刚认为,市场的恐慌气氛仍在加大,新兴市场股票尤其是中国股票的风险重估或将使得股市进一步下跌。
中国与美国的博弈?
很显然,20日的全球股市暴涨基本面当中,最重要的便是美联储前一交易日的奇招暗示救市,除此之外,对于港股而言,中国因素似乎仍在支撑市场力挽次按危机。
20日,香港金管局总裁任志刚表示,香港暂时不会跟随美国降低再贴现利率,同时也否认了市场外汇基金入市传言。
然而,中国国家外汇管理局中午的一则利好则成为当日港股狂飙的强心剂。
当日中午,国家外管局公布了批准我国<境内个人直接对外证券投资业务试点>的通知,该通知表示,外管局已批准我国居民可以在试点地区通过自有外汇或者人民币购汇直接进行境外证券投资。
该试点被称为个人QDII,其基本框架是,国内居民可以通过天津滨海新区的试点进行境外证券投资,方式是通过在中国银行天津分行和香港中银国际证券开立的投资户口进行投资。
这一招被香港市场人士解读为中央政府对港股的"救市"。
摩根士丹利董事总经理兼大中华区首席经济学家王庆20日对香港媒体表示,内地挑选在当前时机推出该政策,主要是因为近日国内股市屡创新高,而港股却大幅调整,相信可以取得最大的效果。
他表示,相较以往银行和券商系QDII产品所受到的冷遇,个人具有较大自由度和灵活性,因此将会更受欢迎。这对港股来说绝对是利好,而对国内股市也不会有不利影响,因为流出的资金相对于国内股市是微不足道的。
瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬在上周五收市后,在其博客中也表达了其继续看好H股的5大理由。
陶冬认为,中国是世界上极少数未受美国次按影响的国家(假定美国消费不大幅减少),套利交易与中国也关系不大;中国处在需求过热状态,而非需求不足,这在全球经济下行风险大增的今天,实属可贵;在一轮大跌之后,好股的价格更加合理,减轻了进一步暴跌的风险;QDII资金到来好事渐近,成为H股反弹的一大催化剂;部分中资国企回归A股上市,为这些股带来利好因素。
"股市下跌的两只靴子(挤提基金、套利交易)已经落下,有没有意想不到的第三只靴子不敢讲,但我个人感觉是H股再大跌的风险不大。"陶冬表示。
(责任编辑：雍非)
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