西南证券张刚：加息很难改变流动性过剩格局

    编者按：8月22日，西南证券分析师张刚做客搜狐财经，谈频繁加息、个人直接投资境外股市对股市的影响，以及大盘攀上5000点操作策略。他认为：加息很难改变目前的流动性过剩的格局，不会引发投资热的降温。

　　张刚表示，此次加息，不是为了打压股市，而是应对通胀和流动性。7月份固定资产投资增速是达到26%的水平，仍然是维持一个偏高的状态，同时CPI增幅创出了97年3月份以来的新高。从房价来看，同比增幅7月份再创新高。在相关经济数据仍然显示一种偏热的经济状况来看，此次升息应该是顺理成章的事情，但是在时点上是有些出乎意料的。在时点的把握上，他没有像今年前三次加息那样，在双休日公布，而在周二晚上公布，周三市场反映出来，所以在时点上，没有延续以往的惯例。

    另外，前三次加息分别是在3月份、5月份和7月份，也就是说隔两个月才实施一次加息，此次只间隔了一个月时间就实施了。在目前大盘点位上，会给人似乎是针对股市而采取的加息行为，但是我觉得可能更主要是经济层面，因为对于股市上的措施，现在有一个更大的利空的东西就是个人投资者境外投资业务，这个是对股市真正具有杀伤力的事情。在这个办法出台之后，才公布加息，这显得有点不大配套。本来有一个很大的利空马上要实施或者正在进行了，结果有很小的利空牌打出来，显得不匹配。应该不是针对股市，只不是没有延续以前的惯例，给人错觉。

　　对于加息，今天大盘做出了一个延续以往惯例的反映，也就是说在开盘的时候，做出了利空反映，之后就是持续上涨。这一特征，在今年的前三次加息过程中，有两次是这种情况，到第三次，就是7月份加息的时候，是高开。只开盘的情况不一样，但是都出现了上涨，升息在股市上做出利好的表现。原来是市场惯有特征的重现。

　　央行连续四次加息，包括六次上调存款准备金率，货币政策的陆续出台，都没有对经济增速产生一个很明显的抑制性作用，比如说房价没有出现很明显的下降。同时包括食品价格的上涨以及其他价格的上涨。也就是历次银根紧缩的措施，没有对抑制经济有紧缩的效果。这样的话，市场部会担心因为货币银根紧缩的措施造成上市公司业绩的下降或者部分行业的增长的放缓，这种忧虑自然而然就不存在了。

　　分析其原因，主要是因为，一个是内地货币市场是输入性流动性过剩，也就是说大量的外商投资以及大批额的贸易顺差造成的资金过剩，而上调存款准备金率从现代的角度来收缩银根，产生的实质性效果是有限的。比如像07年中国的出口额依然是比较高，超过美国，仅次于德国第二大出口额。对中国的投资者，对中国出口保持高增长的状态，恐怕是很难改变目前的流动性过剩的格局。另外从升息来看，由于我国的利率不是市场化的状况，存贷利差依然高达3个多百分点，这是在市场经济国家来看不太正常的现象。一般存贷利率不会那么高，尽管存款利率在不断上调，但是应该来讲不会引发投资热的降温。另外贷款利率方面，现在是贷款基准利率的上升，贷款基准利率的上升，以目前中国的经济增速来看，似乎也不会降低。现在尽管贷款利率也同步上升了，但是上升幅度小于存款利率。

　　人民币加速升值的预期仍然很大。因为一个国家的包括中国目前低劳动力成本的优势，恐怕在较长时间内都不会改变，这样的话，这种现在是促成大量的资金进入流动性比较强的股票市场的一个很大的诱惑。这样的话，这种情况应该很难改变。