招商证券：强生控股 资产注入盈利增加与配股相当(图)

　　继前期注入资产意向性公告后，控股股东强生集团近期进一步公告，拟以10：3比例配股，收购集团交通类资产等。我们认为收购后业绩增长与配股比例摊薄效应相当，对公司影响为中性，并给予中性-A评级。

　　继前期注入资产意向性公告后，控股股东强生集团近期进一步公告，拟以10：3比例配股（配股价7-10元），收购集团交通类资产等方案。主要内容为：

　　1、出资4.75亿元收购强生集团交通类资产，收购定价情况见表1.　　2、出资4.34亿元用于更新车辆，收购后公司共有车辆6604辆，每年更新数量在1500辆。

　　3、出资4.5亿元开发上海徐泾房地产项目，分两年销售完毕。

　　方案评价及投资建议：

　　本次拟注入资产的06年权益利润/交易值为5.88%，小于公司06年ROE=8.86%的水平。主要原因是本次收购资产涉及的牌照等按市场价评估，而股份公司牌照按成本价做帐，此会计政策差异造成财务成本差异，实际上两者的收益率是接近的。不过，“权益利润/交易价”小于ROE也一定程度上反应了大股东让利不足（虽然交易价已经比评价有所打折）。

　　本次配股后，公司收入规模会增加约50%，但盈利增加（约30%）与股本增加的摊薄效应（30%摊薄）基本相当。

　　综上分析，本次交通类资产注入对公司短期收益率影响不大，不过会大大提高公司交通类主营规模，利于公司长期发展。我们综合给予中性-A评级。

　　作者：王旭东 招商证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。