盐湖钾肥：氯化钾量价上涨趋势明确

　　●公司2007 年中报净利润同比增长34％，实现EPS0.64 元。据估算尚未返还增值税8244 万元，影响EPS0.05 元。利润增长原因在于2007 年上半年实现销量97 万吨，同比增长24％；氯化钾实现价格同比上涨4％，达1770 元/吨；去年同期西宁-格尔木铁路复线改造导致公司采用汽运，今年上半年铁路运输较好，营业费用同比下降50％。

　　●价格上涨预期明确。公司今年4 次累计提价270元/吨。国际钾肥价格涨势更猛，预计2008 年进口氯化钾FOB 价格必然再涨，保守估计未来公司出厂价再上调100 元/吨。预计2007、2008 和2009 年氯化钾平均出厂价分别为1856、2064 和2064 元/吨。销量稳步增长，预计2007、2008 年销量为190、200 万吨。氯化钾固液转化项目进展受集团重组ST 数码影响而滞后，2009 年有望投产，且公司正规划利用含钾废盐的精致氯化钾热熔项目（若成功将形成10 万吨/年的氯化钾产能），因此预计2009 年销量为250 万吨。

　　●上调盈利预期：公司2007 年EPS 1.50 元，2007 年PE 31 倍；2008 年EPS1.88 元，2008 年PE25 倍；当前价46.55 元，目标价57.12 元，买入评级。生物能源发展进一步拉动需求预示钾肥行业景气持续向上；公司业绩增长稳定；高分红是熊市的保护伞和牛市收益的推进器。因此给予公司2008年动态市盈率30 倍，维持“买入”评级。

　　(中信证券)