金陵饭店：外延式扩张势在必行

　　公司（601007）公布2007年中期报告，实现主营业务收入20176万元，同比增长23.32%；实现净利润2442.3万元，同比增长34.72%。其中，商贸业务收入同比增幅高达58.2%，成为主营业务中最为重要的增长点，而投资收益及地产参股公司的利润增加亦在意料之中；实现每股收益0.10元，与我们的预测基本一致。

　　金陵饭店作为单体酒店经营已近极限，外延式扩张势在必行。公司所属主体资产———金陵饭店通过升级市场营销系统、签订长期订房协议以及与多家银行、航空公司合作推出“联名信用卡”、“航空里程积分”等营销手段，酒店入住率始终保持在较高水平，商务客人比例维持在96%以上，但我们认为，金陵饭店作为单体饭店优良的经营状况并不能解决企业长期发展的问题，必须通过外延式扩张方能有更大的发展空间；我们预期，公司在上市时“平均一年收购一家高星级酒店”的承诺在未来半年内有望实现，而作为江苏省惟一在海内外具有较高知名度的高星级酒店，金陵饭店可能获得政府更大力度的支持。

　　金陵饭店扩建项目定位于高端客户，未来发展前景值得期待。公司IPO的募股资金项目———金陵饭店扩建项目定位于高端全套房商务酒店和高档写字楼，地理位置优越，两者的客户资源高度共享，并与其他高星级酒店形成差异化竞争，未来发展前景值得期待，预计至2009年投入运营。

　　公司上市后，由于市场普遍预期今年业绩增长有限，而IPO上市时承诺的收购活动始终未见“踪迹”，股价总体表现一般，但随着有关工作的不断推进，对公司后续收购进程的高度关注成为把握投资机会的关键。基于对公司收购高星级酒店的合理预期以及金陵饭店扩建项目投入运行情况的估计，我们预测，公司2007-2909年每股收益分别为0.20元、0.28元和0.35元，而且，地处南京市中心－新街口的金陵饭店无疑拥有极高的资产重估价值，因此我们给予公司“增持-A”的首次投资评级。

　　(安信证券)

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