蓝筹泡沫才是股市大敌

　　在7月17日之后短短20多个交易日里，股市涨势从“喜人”已经变成了“惊人”：沪指从其时的3800点左右一路上攻到如今的5200点左右，涨幅将近40%，如今的股市已是高处不胜寒。但高位之下的投资者并没有喜形于色，相反，几乎所有的人都在想：股市何时能回调？

　　最近这一轮行情结结实实地由所谓大盘蓝筹股在推动：中国铝业近一个月内涨幅高达150%，中国铝业一家公司的市值，已经超过全球最大的两家铝业公司市值的总和；工商银行在这一期间涨幅亦高达40%左右，如今工行市值已经把汇丰花旗都抛在了身后；万科涨幅接近90%，如今万科的市值比美国最大的4家房地产公司市值之和还要高出40%……40余年前“赶英超美”的理想，如今似乎已经在股市上悄然实现了。

　　5个月前，沪指突破3000点，泡沫之声铺天盖地，最终，一个所谓的“结构性泡沫”概念横空出世，打消了市场疑惑，市场在调整之后得以继续上行。4000点之争虽然有所反复，但多空之争已经远较3000点时要轻松得多，短短数个回合，沪指便一路上冲至5000点，其间几无回调。要知道，这样的速度是在全球股市被美国次级债事件搞得焦头烂额的大背景下所取得的，真可谓是“风景这边独好啊”。

　　一个有意思的现象是，5000点之上，“泡沫论”的观点又一次铺天盖地而来。3000点时“结构性泡沫”的结论，指的是大盘蓝筹价格比较合理，主要是些垃圾股、题材股股价严重高估。那么，5000点时呢？我们作个比较，工行3月份时股价在5元～5.5元左右浮动，如今的股价已经过了7元；万科3月份股价16元左右，如今的股价是35元；中信证券3月份股价40元左右，如今股价已经98元……我们很难想象一个上市公司业绩在短短几个月里能发生这么大的提升，那么就只能有一种解释了：如今的大蓝筹，股价确实是太高估了。大蓝筹高估、二线蓝筹高估……5000点之后的中国股市，其实已经是全面泡沫。陆续公布的上市公司中报尽管很好看，但业绩增长的幅度较股价增幅要低得多，这一点再次证明了股市蓝筹泡沫的严重性。

　　5000点的A股让人胆战心惊，是因为大家都看不清楚后面会怎么走。当然，片面判断中国股市到底是5000点合理还是6000点合理，本身便不是严谨的做法。5000点或是6000点，只是代表市场对A股市场成长的一种未来预期，这种预期包括理性成分，但同时会包括非理性的成分。而在市场上涨期间，非理性成分的影响可能会大于理性成分。从这一点上讲，可以肯定的是，5000点并不会是中国股市的顶峰。毕竟，现在中国A股还主要是中国人自己在自娱自乐，有泡沫但还没到泛滥的地步。如果那天外资可以自由出入时，中国A股的泡沫化才可能真正破灭。

　　相比于题材股泡沫、垃圾股泡沫，蓝筹股泡沫才是中国资本市场健康发展最大的敌人。而20多年前日本及台湾地区股市泡沫最终破灭，便是因为所谓蓝筹股的泡沫不可持续所致。

　　5000点的中国股市面临着向何处去的问题，继续疯狂上涨的话，那肯定只有崩盘一条路可走。大盘蓝筹股如工行、中国铝业，并没有起到应该有的市场稳定作用，大蓝筹的急涨急跌，在事实上加剧了A股市场的波动性，这才是中国股市最应该反思之处。

　　如果说，股指在3000点时泡沫只是“结构性”的，那么在5000点上股市泡沫已是“全面性”的。相比于题材股泡沫、垃圾股泡沫，蓝筹股泡沫才是中国资本市场健康发展最大的敌人。

　　——时卫干（中国社会科学院）