盐湖钾肥 整合不减公司价值

　　中原证券王向升方夏虹

　　盐湖钾肥（000792）上半年公司实现营业收入15.22亿元，同比增长28.17%；实现净利润4.95亿元，同比增长34.23%。

　　上半年公司控股子公司三元股份有限公司控股的元通公司年初完成关键设备改造后，上半年共生产15.1万吨氯化钾（2006年产能为20万吨/年），带来产量增加；另一方面，公司上半年产品价格相比2006年末又有了5%左右的提升，相比去年同期提升了16%以上。

　　盐湖钾肥于8月22日起将其氯化钾产品价格提高80元/吨，保持与进口价格走势的同步。氯化钾产品的价格提升将是公司下半年业绩增长的主要动力之一。

　　从后期看，氯化钾价格仍有较大上涨空间。9月份下年度氯化钾进口价格谈判将开始进行，由于2007年国际航运价格大幅上涨，同时2007年度的进口价提升幅度不大，目前外方期望在下一年度大幅提高进口价，据了解外方期望提高50-70美元/吨。可以肯定，进口价提价势在必行，而且幅度不会太小。由于国内氯化钾价格是以进口价主导，进口价提高盐湖钾肥也将同比提高产品价格，因而预期的进口价格提高对于盐湖钾肥来说是潜在利好。

　　盐湖集团借壳S*ST数码的工作正在进行中，按照承诺，如果2010年前盐湖集团非钾业务实现净利润占比低于60%，将启动吸收合并盐湖钾肥的程序。

　　2006年盐湖集团实现净利润7.5亿元，其中钾肥实现净利润6.95亿元，非钾业务仅贡献小部分利润。目前盐湖集团正在分两期建设盐湖资源综合利用项目。项目完成后，盐湖集团将形成66万吨尿素、49万吨合成氨、22万吨PVC、16万吨硝酸钾、12万吨碳酸钾、10万吨氢氧化钠、10万吨甲醇、6万吨氢氧化钾的生产能力。项目一期将于2007年年底建成，二期于2009年年底建成。

　　从项目规划看，盐湖集团2010年实现非钾业务占净利润超过60%的可能性存在，但难度较大。因而，对于盐湖钾肥来说，未来存在两种可能性：被盐湖集团与S*ST数码合并后的存续公司吸收合并，或者盐湖集团将旗下钾肥业务全部整合到盐湖钾肥公司。

　　前者如果实施，盐湖钾肥不再存续，但由于需要回收所有发行股份，对于股权持有人来说，被收购也是一种利好，公司具备较大的交易价值。如果后者实施，目前盐湖钾肥拥有108.69万吨/年权益钾肥产能，而集团公司拥有82.35万吨/年权益产能，这些产能如果都给盐湖钾肥，将带来较大业绩提升。（中国证券报·中证网） 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。