长江证券：再解特别国债

　　再解特别国债

　　1、中央国债登记结算公司显示特别国债的相关资料：0700001（07 特别国债01），金额6000亿，期限10年，发行日期2007-8-29，利率4.3%，发行价格100元。这说明特别国债今天正式发行，发行方式如预期的那样通过“农行”过手完成。

　　2、8 月29日特别国债的初次发行仅涉及到央行资产负债表资产方的调整，对流动性没有影响。以央行6月底的资产负债表为准，首批6000 亿特别国债的发行后，央行资产负债表资产方的外汇资产减少6000亿人民币，而对政府的债权增加6000亿。仅涉及到资产方的调整，而负债方没有任何变化，从这个意义上说特别国债的初次发行不影响市场的资金面。

　　3、本次6000亿特别国债对冲到期央票的最终结果：深度冻结流动性的工具代替了短期回收流动性的工具，具有紧缩效应，将缓解流动性过剩的局面，但决不会造成货币紧缩的局面。但其最终对资金面的影响程度取决于央行向市场发行特别国债对冲到期央票的节奏。

　　4、如果财政部再直接向市场发行2000 亿，这将对市场产生一定冲击。如果2000亿特别国债直接向市场发行，那么由于没有央行的缓冲，将直接从市场吸收流动性，这种方式会对市场产生一定冲击。

　　5、长期来看，中投公司的成立是回收流动性的制度创新，使根治流动性过剩理论上成为可能。中投公司的成立实质上改变了经常项目顺差增加、外汇储备增加、在人民币汇率波动幅度较小的情况下，货币供应量被动增加的这种机制。

　　6、特别国债对未来的存款准备金政策有替代作用，但对利率等价格调节政策影响有限。

　　7、特别国债的发行对债市影响巨大，其发行使下半年长债保持供大于求的局面。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。