利用泡沫才是股市投资的真谛

　　利用泡沫才是股市投资的真谛

　　8月一红到底 9月牛股依旧火？

　　利用泡沫才是股市投资的真谛

　　股指冲上了5000点，“泡沫”的指责声又开始多了起来。其实，股市中有点泡沫是很正常的，水至清则无鱼，没有泡沫何来股市？泡沫能够吸引资金蜂拥而来，泡沫有助于资产的合理配置，轻率地戳破它无疑是浪费资源的行为。

只要泡沫不破灭，我们就应善于利用它，利用泡沫吸引资金投向国家重点产业、支柱产业。这才是发展股市的真正目的。

　　5000点之后：盘实才能走稳

　　大盘已经进入了后5000点时代，5000点相对于10000点是“半万”，这个“半万”是一个里程碑，既是对过往历史的一种总结，也是新时代的起点。

　　上证指数从100点走到5000点，走了将近17年，平均每年指数的升幅为25%左右，尽管17年间经历了四次牛市、四次熊市，经历了许多沟沟坎坎，但从历史的长河看，中国股市17年的发展速度还是跑赢了17年中国经济GDP的增长速度，实践证明，中国股市是一个投资者的乐园。

　　上证指数的万点肯定是要到达的，关键是在什么时候到达，如果在未来几年中中国股市仍然延续过去17年的增长速度，即每年增长幅度为25%，那么，从如今的“半万”到万点大概还需要3年多一点时间，也就是可望在2010年年底到达。现在的问题是，这个时间来得早一点好还是来得晚一点好？笔者认为，这个时间如期而至是最理想的状态，既符合中国经济发展的客观状况，也让投资者分享到中国经济发展的成果，过早到达这个点位对市场的发展并不有利。

　　有道是：盘得实才能走得稳。应该看到，上证指数从100点走到如今的5000点，在平均年升幅25%中，这两年的大牛市贡献的比重最大，两年中4倍的升幅几乎占据了17年增幅的80%，如果没有这两年的大牛市，尽管指数总体趋势仍然是向上的，但市场依然会在熊气弥漫中徘徊。因此，如今在5000点之后，无论是技术面上的要求还是基本面上的要求，夯实股价是一个主要的任务。

　　这两年的大牛市将投资者胃口吊得高高的，年收益25%已经摆不上台面了，人们凑在一起说的就是你赚了多少倍。这种好日子是千载难逢的，这种好日子不是年年有、月月有、天天有的，从一个人的一生而言，只要平均每年自己的投资收益保持一定幅度的增长，您也能过上好日子。以上证指数17年每年增长25%来说，如果与上证指数同步增长，你1990年手中的100元现在就变成了5000元，当年在1万元现在就变成了50万元，当年的100万元如今就是5000万元哪。一个人一年赚25%并不难，难的是年年赚25%哪！

　　后5000点时代，市场的机会依然很多，对投资者而言，保持良好的心态至关重要。大家可以比较一下，现在中国正处于加息周期之中，六次加息之后，一年期存款的投资回报率也只有3.42%，股市一年就能提供25%的增值机会，那是暴利啊。同样的道理，人们并不希望在短期内将股市的未来一下子全部透支光。(应健中)

　　资金结构变化引发热点变化

　　□渤海投资研究所 秦洪

　　对于近期A股市场走势来说，分析人士不难发现前期一直领涨的基金重仓股在近期略有蓄势休整的走势，只有部分估值洼地效应尚明显的造纸板块有了一定程度的持续活跃走势，如晨鸣纸业、华泰股份、博汇纸业等个股。与此同时，一批具有重组预期的个股则反复震荡走高，高新发展、铜峰电子等品种就是如此。

　　之所以如此，是因为前期一度发行火爆的基金在近期发行节奏似乎有所减速，而这也意味着来源于新增基金建仓的推动力略有下降，受其直接影响，银行股等一线指标股的推动力也同步下降，所以，大盘指数走势较为沉闷。但由于人民币升值趋势犹存，居民开户数也随之大增，有媒体戏称为“散户在跑步入市”，从而使得多头的做多动能依然澎湃，而市场热点也随之由基金重仓股逐渐转向市场热钱引导的题材或主题概念股，如本周的期货概念股、创投概念股较为典型。也就是说，本周指数沉闷、个股精彩的背后显示出引导市场上涨力量的资金结构出现了较大的改变，民间资金的话语权有所提升。

　　正因为如此，在接下来的行情，笔者认为投资者的操作思路可能要有所变化，即在关注着基金重仓股变化的同时，也可关注民间资金关注的题材股的动向，其中基金重仓股的走强动力并不会完全受到新发基金力量减缓的影响，可能会集中精力关注一些估值洼地效应明显的板块，本周的造纸、化肥等动态市盈率低于30倍的个股反复走强就是如此。

　　而民间资金关注的题材股动向主要在于两点，一是市场政策的变化所带来的投资机会，较为典型的创业板即将推出的信息迅速引爆了二级市场的创投概念，其中大众公用、钱江水利等品种成为大盘的热门股。二是重组题材所带来的投资机会。具有朦胧重组或资产注入题材的原水股份、申通地铁、南京港、涪陵电力、金路集团、海星科技等品种也是反复震荡走强，未来仍有较强的上升空间，可以关注。

　　消费类蓝筹股领涨形态有望出现

　　□北京首放

　　周五指数震荡上扬，两市收出阳线，上证综指创出新高。指数保持上升通道，蓝筹股再度强势崛起，为大盘连创新高提供了强大的动力。下周一市场有望继续刷新指数纪录。主流热点还在优质蓝筹。在板块轮涨特征下，诸如五粮液（000858）等刚刚启动的消费蓝筹爆发力值得期待。

　　我们看到蓝筹股在主动回撤后，经过近一周时间的充分回调，本周五重新焕发出强劲的上涨动能，钢铁、金融、有色等板块轮流带领指数不断上涨，当前市场这种板块轮动的特征非常明显。盘中看，本周热点有所转换，前期滞涨的高速、航空、港口等二线行业龙头开始启动，补涨题材股、低价股也有所活跃。但是本轮行情的最主流核心就是被市场认同的权重绩优蓝筹股，因此投资者操作的重心仍必须放在一线蓝筹股身上。

　　对于蓝筹股近期的主动回撤，这主要是因为在估值泡沫的大讨论下，有部分获利盘开始回吐，但是几大轮涨的龙头板块走势也较为平静，并没有出现太大的跌幅，技术心态完好无损，成交量逐步萎缩，表明本周只是技术上的震荡而已。与此同时，市场热钱对一些前期运行不充分的个股继续进行了强力运作，如高速、港口、运输、汽车等行业板块，而且部分前期跌幅过大的个股也大幅反弹，对场内的投机性资金也起到了示范效应。整体来看，没有实质性题材的超跌低价股反弹动力不强，持续性较差，二线蓝筹股有明显的资金流入迹象，表现极为平稳，因此，总体来看，市场的核心主流仍是业绩较好，成长性快的绩优股，蓝筹股，优质白马股成为资金的重点追捧目标，业绩优良，市场形象好，有机构资金长期进驻等等，这一类的个股都是投资者的较好选择，不断向上突破，充分显示出了市场内在运作规律。也就是说，无论板块、个股如何转换，本轮行情最大的获利来源就是蓝筹股。

　　当前基金实力越来越强大，蓝筹热点之间的大幅轮动、轮炒仍将贯穿行情始终的热点主线。对于市场80%左右的非蓝筹股，本栏同广大投资者一样，尽管希望这些品种在当前就能出现快速翻番或者大涨，但从这些品种反弹持续性差等实际表现来看，显然缺乏大资金持续关注，除非少部分具有实质性题材的品种，大部分非蓝筹股大机会的出现估计还要等到明年初。当前，市场可操作性较强的主流大幅轮动机会，仍然非蓝筹股莫属，以高档白酒为代表的消费蓝筹股值得重点关注。

　　大资金这回所瞄准的是五粮液（000858）。公司是世界最大酿酒企业之一，是国内白酒行业龙头之一，是包括证券投资者在内的所有消费者公认的优秀公司。半年报显示，好几家最具赚钱能力的基金如博时、上投摩根、招商等正在大举建仓。在股价方面，比茅台便宜124元，价值大幅低估，走势上连调六天，已经积蓄强大的上涨动能，股价一触即发。

　　谈论泡沫必须坚持具体性观点

　　李志林（忠言）

　　唯物辩证法的精髓就是实事求是，对具体情况作具体分析，用“具体性”观点看问题。然而今年以来，从“2?27”对3000点泡沫的争论到“5?30”对4300点泡沫的争论，再到“8?27”对5000点泡沫的争论，市场上空屡屡笼罩着恐惧气氛，投资者不时面对市场大幅波动。我认为，根本的原因在于在批评“泡沫”时缺乏“具体性”的观点。

　　1、应追溯股市泡沫源。某些经济学家、国际投行人士和分析师总是批评二级市场有泡沫，却从来不批评一级市场的泡沫源。君不见，前几年新股发行市盈率仅16至17倍，但自去年以来新股发行价越来越高，新股发行市盈率最高达近百倍，批评家们对此却一声不吭，反而一味指责二级市场35倍市盈率是估值过高、泡沫过多。这岂非治表不治本？

　　2、应充分重视当前泡沫主要在大盘蓝筹股。不论是境外成熟股市还是发展中股市，其成份指数样本股即蓝筹股的市盈率普遍为12至18倍，中小盘股的市盈率则普遍在几十倍、上百倍甚至上千倍。唯有内地股市，只要中小盘股、重组股、注资股、题材股、高成长股上涨，就视之为泡沫、投机。而握有巨资的基金疯狂拉升大盘蓝筹股，平均市盈率高达三四十倍，导致7?8月指数虚涨1300多点，加剧了指数风险和调控风险，竟被宣传为“价值投资”、“估值相对偏低”，吸引大量股民转为基民，终于导致蓝筹股泡沫的膨胀。笔者7月13日就撰文提出：内地股市的泡沫主要在蓝筹股。它们一无送股，二少分红，三受行业周期性、货币紧缩政策、加息影响大，四是成长缺乏可持续性，五是一旦今后成长性降低，带动指数重挫的可能性很大。

　　3、用动态的观点看待大盘泡沫。不做股票的人与做股票的人最大区别是：前者用静态的观点看估值，后者则是用动态的观点看估值；前者较多地看到眼前的风险，后者则是前瞻性地看到未来的机会。2006年5至7月1500?1700点时“泡沫论”者的失误在于只是静态地看到首季业绩下滑，却没预期到中报业绩上升。今年1至3月3000点时“泡沫论”者的失误在于只看到指数高，却未动态地预期2006年报业绩会增长46.4%，首季业绩会增长87%。5至8月4000点和5000点时泡沫论者的失误也在于只看到市场静态市盈率高达58倍，却不知2007年中报业绩增长70%，动态市盈率仅33至35倍，完全合理，未来仍有上升的空间。动态观点之所以屡屡胜出，是因为对人民币升值、股改的价值溢出效应、利益机制的变化、上市公司的了解等具有独到的眼光和正确的理性预期。

　　4、在低泡沫个股中捕捉机会。本轮牛市与以往最大的不同是轮涨，春季是低价题材股暴动，夏季是蓝筹股狂舞。眼下到了5000点上方，指数确实涨得有点虚，有点快，有调整的压力，但仍然有三分之二股票的价格比“5?30”前还低20%-30%，只相当于3000至3500点的水平。于是秋季为人们提供了两大机会：一是在5000点之上选择处于3000点价位的低泡沫个股；二是在5000点之上选择今后能涨到相当于10000点的个股。截至8月29日，10元以下股票有384只，10至20元股票有641只，其中的重组股、并购股、注资股、产业转向股、资源股更是选股的重点。本周已出现一线蓝筹股向二线蓝筹股、价值股向题材股、高价股向中低价股、“二八”向“八二”的转变。这就是我讲的“5000点比4300点更健康、更安全、机会更大”的原因所在。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

　　让我们学会“在泡沫中游泳”

　　陆水旗（阿琪）

　　大盘攀上5000点，市场上出现频率最高的两个字是“泡沫”。确实，继“5?30”之前的绩差股泡沫性行情之后，现在的蓝筹股也出现了估值泡沫。当行情出现泡沫时，有的人大喊快戳破它；有的人认为还只是小泡泡；有的人在观察泡沫的程度；智者则在寻找泡沫中的生存之道……

　　无论是想戳破泡沫的人，还是继续在鼓吹泡沫的人，都知道上世纪80年代日本的资产价格泡沫，前者呼吁应引以为戒，后者认为以日本曾出现的泡沫来衡量，目前A股资产价格泡沫的“泡泡”还很少。但他们都忽视了最终后果???日本的“洋泡泡”破裂后经济连续萧条了几十年，资产价格下跌了十几年，这个后果是由全体日本国民来承受的，而并不只是由之前参与泡沫并在泡沫中受益的人来承担的。换言之，没有参与泡沫的人其实比参与的人更为不幸。

　　相信每个人都吹过泡泡，在泡泡破裂之前，任何人都难以预知泡泡会在什么程度、什么时间破裂。否则的话，也不会有那么多的人把“刺泡泡”作为吓唬人的游戏。因此，在泡沫真正破裂之前，主观地判断泡沫是否将破裂是毫无意义的。就当前行情看，我们还需认识的是资产价格泡沫的膨胀不是一次到位的，即使是“吹泡泡”，也需要一口一口地吹大。当估值水平远离公司基本面的时候，行情可能会出现阶段性调整，这种调整在泡沫性牛市中经常会发生，但只要本币升值没到位，就很难断言泡沫会破灭。

　　有了以上的认识，我们或许对目前仍在前赴后继入市的投资者有了更多的理解。在泡沫时代，每个人都想赚钱，想方设法赚更多的钱，大股东以及各类投资者都想在国有资产增值、快速扩容、定向增发、股权价值、投资（投机）获利等各个层面上获取更多的利益。当然，在泡沫化行情中生存并谋取更大利益是需要更高智慧与更高技能的，有的人已经把5000点当成一个新的起点。这听起来有点“吓人”，但我们更愿把此当作一个泡沫化时代的起点与标志，让我们学会“在泡沫中游泳”吧。

　　（本文作者为证券通专业资讯网首席分析师）

　　

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