谨防业绩增长背后的泡沫性因素

　　深市中报分析

　　记者唐玮９月２日北京报道 截至８月３１日，深市主板４８８家上市公司（除Ｓ�潱樱岳急ν猓┤�部披露了半年度报告。分析表明，尽管今年上半年深市主板上市公司总体业绩实现了跳跃性增长，但投资者仍需警惕业绩剧增背后隐藏的泡沫性因素。

　　深交所有关负责人说，应当看到业绩增长泡沫等不利因素的影响，如投资收益对业绩贡献度过高；现金流增长滞后于账面利润增长；业绩增长同时分配稀少等。

　　具体来看，投资收益对业绩贡献度过高。从深市主板公司今年上半年利润总额结构来看，深市主板公司共实现利润总额６７８．９７亿元。其中，投资收益１０４．１０亿元、公允价值变动损益９．１４亿元和营业外收入４２．４９亿元，对利润总额贡献的比例分别为１５．３３％、１．３５％和６．２６％。与２００６年半年度相比，公司主营业务对其利润总额的贡献率下降了２７．３２％，而投资收益则大幅上升，对利润的贡献率上升幅度高达５０．１９％。

　　从每股利润分拆后各项指标的情况来看也不乐观，每股主营业务利润和每股营业利润分别增长２５．６２％和７０．３９％，增长幅度低于每股收益，而来自非主业的每股投资收益增幅却高达１５９％，每股公允价值变动收益增长１５８．６６％，说明上半年上市公司每股收益大幅提升与投资收益、公允价值变动收益增长密切相关，上市公司盈利增长的持续性值得怀疑。

　　另一方面，现金流增长滞后于账面利润增长。上半年深市主板公司加权平均每股经营活动产生现金流量净额为０．２５元，与去年同期相比，经营性现金流量的增幅仅为４１．２２％，大大低于加权平均每股收益的增幅８３．５３％，每股经营性现金流增长比例与账面利润增长比例不甚匹配。这也从另一个侧面说明，深市主板公司利润增长有相当一部分，来自于新会计准则实施后账面利润的增长，主营业务增长带来的现金流增长相对滞后。

　　除上述因素外，上半年深市股指涨幅远高于业绩增幅；绩差公司、亏损公司的境况也不容乐观；业绩增长的同时分配稀少，４８７家公司中有４８１家半年报推出不分配利润的方案；同时，还有股改、清欠“钉子户”有待解决。

　　统计表明，深市主板４８７家已披露半年报的上市公司上半年加权平均每股收益０．１９５元，与去年同期相比增长８３．５３％；扣除非经常性损益后加权平均每股收益０．１７４元，同比增长７８．９１％；加权平均净资产收益率７．４１％，同比提高了３．０５个百分点。实现营业收入７５４５．１９亿元，同比增长２８％；实现营业利润６４５．７４亿元，同比增长９１．３１％；实现净利润４７５．２０亿元，同比增长９９．２３％；４８７家上市公司中３８７家上市公司实现盈利，占比７９．４７％。其中，大盘蓝筹股公司利润贡献率高。分行业来看，金融、有色金属、采掘业和房地产行业的业绩增长最为突出。