335只基金重仓股净利增九成 估值仍具合理性

    ⊙聚源数据研究所 黄翔 邓海

　　中报披露完毕，我们考察了335只基金重仓股的市盈率变化，发现基金重仓股市盈率虽已经处于一个较高水平，但加入中报业绩高增长的因素考虑，动态来看的市盈率水平仍具有一定的合理性。

　　目前比较通用的市盈率计算方式主要有三种，这里我们分别以市盈率1、市盈率2和市盈率3作为代号。其中，市盈率1＝股票市值/去年年度净利润，市盈率2＝股票市值/最近四个季度净利润之和，市盈率3＝股票市值/(报告期净利润*S)（注：由于选取2007年中期数据，S等于2）。

　　通过e财讯计算，335只基金重仓股，如果按照2006年末的税后利润作为计算依据，其2007年8月30日平均市盈率（市盈率1）为57倍。而选取2006年3季度到2007年2季度4个季度净利润之和作为计算依据，其平均市盈率（市盈率2）大幅下降到41.52倍，同样，如果用2007年中期的净利润数据，这时的平均市盈率（市盈率3）更低，只有36.19倍。

　　2007年中期，335只基金重仓股净利润，同比平均增加91.64％。很明显，如果简单选取2006年的净利润数据作为市盈率计算依据，并没有考虑到业绩增长这一具体情况，其市盈率计算结果带有明显的滞后性。而市盈率3的计算方式，由于下半年业绩增长存在一定的不确定性，简单地用中期业绩乘以2，也存在一定的问题。所以，在3种市盈率计算方法中，用市盈率2计算目前时段的市盈率，相对来说就更加合理了。

　　利用市盈率2的方法，通过计算发现，截至8月30日，沪深A股平均市盈率为48.44倍，而基金重仓的335只股票平均市盈率只有41.52倍，其值远低于A股平均数。再分析各只股票市盈率的具体分布情况，335只基金重仓股中只有7只亏损。而市盈率小于30倍的股票达到21只。而30倍至50倍之间的的股票也达到了94只，上述市盈率50倍以下的股票，占到全部基金重仓股的34.33％。与此同时，沪深A股50倍市盈率以下的股票，只占到全部股票的25.79％，该数字较基金重仓股低了8.54个百分点。

　　进一步选取2007年中期基金持仓市值最大的50只股票，情况更加乐观。截至8月30日，这50只基金核心重仓股，平均市盈率只有40.34倍，较全部基金重仓股的水平又有所下降。由此可见，基金重仓股特别是其核心重仓股，整体市盈率水平是沪深A股中最低的，其每只重仓股的市盈率分布，相对来说也更加合理。

　　通过比较，2006年末335只基金重仓股和核心重仓股，平均市盈率分别为26.62倍和17.61倍。半年多来股价大幅上涨，二者市盈率（市盈率2）都超过40倍，从表面上看，这些股票市盈率似乎已经偏高。但是，在2007年上半年，沪深A股业绩增速超过预期。根据e财讯统计，2007年中期，335只基金重仓股净利润平均增长率超过沪深A股平均值，达到91.64％，而50只基金核心重仓股净利润平均增幅更是高达108.78％。沪深A股整体业绩较上年同期大幅上涨，成为支撑目前市盈率的重要因素，而基金重仓股，特别是核心重仓股业绩，其业绩又在A股又中处于排头兵地位。其市盈率水平就更有其合理性。

　　继续分析各只基金重仓股的业绩变化，335只重仓股中有138只净利润增幅超过50％，占这些股票的41.2％。而净利润超过100％的股票也达到66只，其中，中国国航和华峰氨纶等5只股票，净利润增幅都超过10倍。相比之下，50只基金核心重仓股情况更好，其净利润增幅超过50％的股票高达27家，占比超过50％。

　　综上所述，在上市公司业绩处于高增长的大环境下，目前A股市盈率水平具有一定的合理性。虽然，部分股票价值已经严重高估，但是基金重仓股，特别是核心重仓股的市盈率水平，仍可以比较真实反映公司的实际业绩水平，不排除个别基金重仓股还有低估的可能。而这些被低估的基金重仓品种，极有可能成为下半年价值挖掘的重点。

　　市盈率较低的基金重仓股一览

　　代码 名称 市盈率(倍) 基金持股比例(%) 基金持股数量(股) 8月以来相对大盘涨跌幅(%) 收盘价 所属行业

　　[最近四个季度] [今年中报] [今年中报] (元)

　　000932 华菱管线 18.97 7.41 83,309,389 0.53 12.11 黑色金属

　　600102 莱钢股份 20.24 33.69 75,159,575 -2.76 21.10 黑色金属

　　600019 宝钢股份 20.35 33.61 1,591,736,917 25.54 19.50 黑色金属

　　600269 赣粤高速 20.41 28.68 177,592,400 1.63 18.94 交通运输

　　600028 中国石化 21.48 33.34 1,194,742,070 -5.77 16.08 化工

　　000825 太钢不锈 21.58 43.73 445,569,236 1.11 28.00 黑色金属

　　600270 外运发展 22.97 6.67 19,672,088 -0.06 18.20 交通运输

　　600012 皖通高速 23.51 6.34 29,527,800 2.46 10.41 交通运输

　　600005 武钢股份 23.86 44.73 1,268,591,092 25.77 18.30 黑色金属

　　600022 济南钢铁 24.81 47.28 232,395,238 18.69 21.55 黑色金属

　　000898 鞍钢股份 25.42 43.49 458,000,776 34.81 36.87 黑色金属

　　600001 邯郸钢铁 25.77 8.10 199,867,227 9.44 8.94 黑色金属

　　000060 中金岭南 26.63 28.60 123,618,393 2.46 49.68 有色金属

　　000709 唐钢股份 27.58 42.77 472,872,447 22.35 22.90 黑色金属

　　600011 华能国际 27.72 7.34 203,224,406 -0.74 14.95 公用事业

　　601988 中国银行 29.40 4.15 216,294,967 -6.49 6.11 金融服务

　　000039 中集集团 29.45 48.59 388,627,052 -15.07 30.35 黑色金属

　　600642 申能股份 29.76 5.33 72,891,560 -6.34 19.30 公用事业

　　601328 交通银行 29.94 10.36 165,292,449 -11.60 13.19 金融服务

　　000708 大冶特钢 30.02 16.44 27,792,143 13.48 19.53 黑色金属

　　600026 中海发展 30.81 41.81 188,787,163 7.59 34.17 交通运输

　　000616 亿城股份 30.86 27.17 52,688,813 -19.10 22.88 房地产

　　600153 建发股份 30.89 30.04 89,877,840 -1.76 28.07 商业贸易

　　600202 哈空调 30.98 13.19 17,277,676 -2.10 20.63 机械设备

　　600569 安阳钢铁 31.11 22.65 228,320,679 2.23 11.87 黑色金属

　　000550 江铃汽车 31.53 24.87 50,164,163 -4.00 20.99 交运设备

　　002127 新民科技 31.67 7.97 1,785,042 -25.60 18.99 纺织服装

　　600428 中远航运 31.80 48.20 157,495,896 20.69 35.33 交通运输

　　000338 潍柴动力 32.44 56.38 98,953,548 6.20 103.40 交运设备

　　600596 新安股份 33.07 70.35 138,414,355 -14.81 45.86 化工

　　600232 金鹰股份 33.09 8.50 8,327,596 -13.26 10.84 纺织服装

　　代码 名称 市盈率(倍) 基金持股比例(%) 基金持股数量(股) 8月以来相对大盘涨跌幅(%) 收盘价 所属行业

　　[最近四个季度] [今年中报] [今年中报] (元)

　　600075 新疆天业 33.48 19.56 48,675,667 -16.00 18.84 化工

　　000623 吉林敖东 33.54 15.49 67,566,097 -0.25 73.99 金融服务

　　600123 兰花科创 34.11 46.92 96,549,727 3.52 47.04 采掘

　　000488 晨鸣纸业 34.43 14.35 115,286,607 24.70 13.94 轻工制造

　　600795 国电电力 34.67 10.75 113,435,125 -8.42 16.29 公用事业

　　600739 辽宁成大 35.32 25.53 182,772,481 4.27 55.55 金融服务

　　600993 马应龙 35.38 26.10 6,766,387 -17.12 69.98 医药生物

　　000088 盐田港 35.41 45.72 185,600,642 -10.41 18.81 交通运输

　　000926 福星科技 35.46 7.90 17,839,895 -8.61 20.17 黑色金属

　　600096 云天化 35.67 35.81 75,279,336 28.28 38.12 化工

　　601398 工商银行 35.83 7.73 709,982,862 1.37 6.91 金融服务

　　000778 新兴铸管 36.16 31.15 197,752,501 -13.09 16.10 黑色金属

　　000422 湖北宜化 36.60 27.89 133,238,720 -2.56 19.68 化工

　　000027 深能源A 36.74 33.32 198,503,143 -10.43 27.32 公用事业

　　000528 柳工 37.16 40.63 106,789,344 15.98 38.00 机械设备

　　600010 包钢股份 37.31 2.88 78,379,591 5.11 8.80 黑色金属

　　600350 山东高速 37.39 22.62 150,806,978 8.57 11.10 交通运输

　　600426 华鲁恒升 37.55 67.70 82,384,260 5.09 30.89 化工

　　600622 嘉宝集团 37.68 10.20 27,523,164 -8.77 16.57 综合

　　600006 东风汽车 37.81 3.80 30,326,345 -3.11 9.33 交运设备

　　600331 宏达股份 37.81 41.44 103,740,784 -2.87 69.95 有色金属

　　600183 生益科技 37.87 18.33 110,650,677 -3.97 16.83 电子元器件

　　002078 太阳纸业 38.01 56.45 55,035,487 4.14 33.19 轻工制造

　　600875 东方电机 38.34 50.02 49,368,423 -6.27 76.00 机械设备

　　002010 传化股份 38.93 21.76 21,650,394 -14.95 21.52 化工

　　000666 经纬纺机 39.44 19.97 45,408,238 -5.96 12.99 机械设备

　　002135 东南网架 39.44 18.91 7,479,204 -20.68 23.60 建筑建材

　　600058 五矿发展 39.70 21.61 65,727,409 -6.71 33.97 商业贸易

　　600563 法拉电子 39.71 40.02 49,678,211 -9.37 20.81 电子元器件

　　

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