申银万国：本周投资策略周刊

     下半年业绩增速可能回落

　　⊙申银万国

　　

　　随着2007年中报披露收官，高增长由预期成为事实。扣除ST类以及数据不可比的公司，主营业务收入同比增长23%，净利润增长74%。

从行业来看，金融服务、化工、黑色金属、交通运输、有色金属等合计占净利润75%。基数效应、投资收益剧增、费用控制仍然是半年报利润高增长三大主要原因。

　　伴随着基数效应的消失，预计下半年业绩增速回落的可能性大。从可持续角度出发，我们觉得中长期内能够保证上市公司利润超预期的关键动力还是来自上市公司利润回流，从最近两年尤其是2007年来的数据我们能清楚地看到这一点。

　　以定向增发为例，选取2006年以来有定向增发项目的127家公司，我们看到，实施增发的公司不仅获得了外延式扩张，主业收入跳跃式增长，而且对于公司控制成本、提高毛利率，增加公司盈利能力，提高净资本收益率等等都有明显的作用。从2007年中报数据来看，定向增发公司净利润增幅为155%，主营业务收入的增加和主营成本的控制解释了绝大部分的净利润增长。

　　建议投资者长期关注大股东或者集团拥有优质资产，资产注入预期强烈的公司。

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