兴业证券：铁龙物流 特箱业务发展前景令人期待(组图)

　　投资要点：

　　特箱业务尚处增长起点、发展前景令人期待。公司目前重点发展干散货箱，07年底干散货箱比例将提高至50.41%。中国的铁路集装箱运输刚刚起步，07-10年中国铁路集装箱业务的复合增长率将达到33%。公司拥有唯一一张铁路特种箱特许经营证，未来发展空间巨大。

　　沙鲅线扩能为08年后货运业务的增长奠定了基础。公司下半年将进行沙鲅线扩能，预计08年下半年运能将从2500万吨提升至5000万吨。我们认为公司扩能结束后，运量会大幅度提升。沙鲅支线的扩能为公司08年后的货运业务增长打下了基础。

　　房地产仍是公司未来两年利润增长点。公司正在开发中的“动力院景”预计07、08年给公司各带来利润7000万元左右。因房地产业务目前形势好，公司在近2-3年仍把该业务作为主要经营业务。

　　公司合理估值18元，维持“强烈推荐”评级。考虑公司今年增发股本摊薄和新箱导致的折旧费增加，公司07-09年业绩为0.30元、0.50元、0.52元，看好中国铁路集装箱未来巨大的发展潜力和大股东资产注入的可能性，公司合理估值18元左右，维持“强烈推荐”评级。

　　特箱业务尚处增长起点、发展前景令人期待

　　公司主要经营四种铁路特种箱：木材箱、汽车箱、干散货箱和罐箱，其中木材箱主要运输东北地区和俄罗斯进口的木材，未来该块业务增长平稳；汽车箱从今年4月1日起租赁给中铁特货经营，第一年租金为4600万元；干散货箱是公司未来发展的重点，运输焦炭、硫磺、化肥、氧化铝等货种，公司今年下半年将采购12000只干散货箱，届时干散货箱比例将提高至50.41%。　　中国的铁路集装箱运输刚刚起步，06年约完成铁路集装箱315万TEU，特箱40万TEU。“十一五”期间，铁道部计划建成北京、上海、广州等18个集装箱中心站（上海站已建成）。到2010年，铁路集装箱运输量达到1000万TEU，07-10年中国铁路集装箱业务的复合增长率将达到33%。随着铁路运力的逐步释放，中国铁路集装箱业务将进入快速成长期。公司拥有唯一一张铁路特种箱特许经营证，未来发展空间巨大。　　沙鲅线扩能为08年后货运业务的增长奠定了基础沙鲅铁路支线全长14.17公里，是营口港与铁路网连接的唯一通道，因运能限制，公司运量占营口港比例逐年缩小。今年下半年公司将进行沙鲅线扩能，预计08年下半年运能将从2500万吨提升至5000万吨。我们认为公司扩能结束后，运量会大幅度提升，一是鞍钢项目投产将带来1200万吨运量；二是营口港公路运量将会流向沙鲅铁路；三是营口港货物吞吐量未来两年增速在15%左右。沙鲅支线的扩能为公司08年后的货运业务增长打下了基础。房地产仍是公司未来两年利润增长点

　　公司房地产业务主要是正在开发中的“动力院景”项目，该项目分三期开发，总建筑面积为28万平方米，结算期在07、08年，均价在5000元左右。今年上半年房地产预收款已使公司经营性现金流净额达到2.23亿元，同比增长163.97%。

　　我们预计07、08年公司房地产结售收入各为7亿元，利润率在10%左右，年贡献利润为7000万元左右。因房地产业务目前形势好，公司在近2-3年仍把该业务作为主要经营业务。

　　盈利预测与估值

　　基本假设

　　1、07年底公司完成增发，增加股本8000万股，公司07年底总股本为85689万股。

　　2、公司房地产业务09年无项目结算。

　　3、下半年新购12000万只特箱，增加折旧费约5000万元。

　　4、基于公司特种箱处于起步阶段，公司未来再融资购箱的可能性非常大，因为这块不确定性较大，估值时暂不考虑。公司合理估值18元，维持“强烈推荐”评级

　　考虑公司今年增发股本摊薄和新箱导致的折旧费增加，公司07-09年业绩为0.30元，0.50元，0.52元，看好中国铁路集装箱未来巨大的发展潜力和大股东未来资产注入的可能性，给予公司08年35倍市盈率，公司合理估值18元左右，维持“强烈推荐”评级。

　　作者：孙朝晖 兴业证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。