国泰证券：食品掉头物价或见顶

　　要闻点评

　　·食品掉头，物价或见顶

　　在7 月份CPI 高达5.6%的背景下，围绕通胀来临还是逐渐退潮的争论，各家机构对8 月份的预测数据陆续出台。

　　申银万国高级经济学家李慧勇昨日预测，8 月份CPI仍将进一步走高至5.8%，通胀水平或将在今年10月达到高点，大约超过6%，年底会有一定的回落，但可能还会保持在5%上下。星展银行昨日的最新研究报告预计，中国8月份CPI涨幅将超过6%。近期，不少观察家都认为中国已经进入通胀时代。经济学家谢国忠刊文指出，这一轮通胀将持续下去，直至出现1997年至1998年期间那样的经济低迷。不过，摩根大通昨日发布的研究报告显示，扣除食品因素，7 月份的CPI水平只有0.9%，这表明近期CPI上涨主要是由食品价格推动的，而大部分非食品类商品价格还比较稳定。摩根大通认为，CPI增速在年底之前会逐渐回落，考虑到洪涝灾害的影响，可能回落延续的时间要长于此前的预期，预期全年CPI为3.8%。

　　8 月底，国家发改委披露，对全国36 个大中城市46 种重要商品和服务项目价格监测显示，截至8 月20日，各种产品的价格比7月20 日价格上涨的有25种，包括鲜菜、食用植物油和部分粮食等价格，以及普通商品房住宅、液化石油气、钢材等价格。

　　央行副行长苏宁此前在国务院新闻办举行的新闻发布会上曾表示，在央行加大宏观调控力度的情况下，今年物价指数仍有可能在3%以上。不过，他还说，随着食品价格的控制，通货膨胀会得到有效抑制。

　　点评：今年物价的上涨主要源于猪肉价格的飙升，而其背后则是去年全球谷物的减产导致的玉米价格暴涨。粮食价格、尤其是食品价格的走势，将决定CPI的方向。全球谷物价格与库存量之间有着明确的反向关系。00年以来，美国谷物出口价格一路攀升，其背景正是全球谷物库存的一路下滑。06年，澳洲遭遇百年不遇的干旱，致使其大米和小麦减产2300万吨，接近于当年全球总产量的减少总和。而根据美国农业部的最新预测，今年全球谷物大幅增产，澳洲的各项农作物产量也恢复正常水平，全球谷物库存有望停止下降的趋势。与此相印证的是，美国出口农产品价格涨幅已经掉头，而PPI中食品价格也出现转折的迹象。

　　而我国今年虽然灾害频仍，但是谷物增产的趋势并不会改变，库存量也有望保持平稳。今年CPI的上涨主要由食品价格的上涨所导致，而除食品外的其它消费品价格甚至有所下降，而服务价格也并未明显上升。在食品价格中，也主要是猪肉价格、以及其对应的牛羊肉和蛋类等替代品的价格在上涨。

　　农业部公布的农产品批发价格及菜篮子价格一向是CPI中食品价格的先导。07年8月份，农产品批发价格与菜篮子价格双双出现回落的势头，对CPI 中食品价格的意义也不同凡响。

　　我们认为，与04 年一样，今年由食品价格上涨导致的CPI 冲高已经步入尾声，未来食品价格有望缓步回落，7月份的CPI应是年内峰值，年末的CPI 有望降至4％以下。

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