造纸行业 估值仍有潜力

　　国内纸业前景广阔，我们认为至少在近几年内纸业的消费需求将不低于GDP的增长速度。2006年我国人均纸品的消费量为50公斤，与全球平均57公斤的消费量有较大的差距，与发达国家人均300公斤左右的消费相比差距巨大。

　　行业固定资产投资大为减缓，2006年造纸全行业完成固定资产投资额650亿元，同比增长18.4%，增速下降12个百分点，预示着2007年下半年或2008年上半年新增产能释放减缓，国内造纸行业产能过剩的局面得以改善。

　　节能减排使大型企业受惠，减少污染是多年来环保的宗旨，只是随着环境压力与环保意识越来越强，力度也在逐渐加强。由于环保未达标的小企业被强行关闭，目前文化用纸已趋供不应求之势。

　　我们继续维持对华泰股份、岳阳纸业、太阳纸业“增持”的评级，给予美利纸业“谨慎增持”的评级。

　　华泰股份（600308，收盘价36.56元）：2007年下半年新闻纸价格将继续走高，全年业绩有超预期的可能。华泰股份经过多年的发展与积累，目前已具备向上游扩展的能力，未来几年内华泰股份有可能成长为国内管理效率较高、上下游产业链完整、布局合理、产品竞争力强大，在全球新闻纸市场具有重要影响力的公司。

　　岳阳纸业（600963，收盘价29.21元）：拥有大量的林业资源以及年内大规模的采伐，加上林木产品价格的稳定上涨，我们预期将会给公司带来巨大且稳定的收益。

　　太阳纸业（002078，收盘价32.61元）：公司管理到位，产品具有良好的成长潜力，2007、2008、2009年三年复合增长率应在30%附近，目前在中小板中估值水平严重偏低。

　　美利纸业（000815，收盘价18.20元）：中长期我们仍看好中冶美利的发展前景，但预计2007年业绩大大低于我们前期的预测。国泰君安王峰

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