中国远洋吸纳集团主业意犹未尽(图)

⊙本报记者 徐玉海 于祥明

　　中国远洋近日以346.1亿元对价收购位列世界第一的中远集团干散货业务的“大手笔”，显示出其利用资本市场做强做大的雄心。然而，中远的脚步并未停止。

　　“中国远洋是中远集团的上市旗舰和资本平台，我们根据发展战略，会把集团主业逐步、全面地推向资本市场。”9月4日，中远集团高层人士在接受本报记者采访时表示，这次注入干散货资产实际上就是按照中央"整体规划、分步实施"的要求实施的进一步资产注入，中远会根据发展需要和市场情况来逐步实现既定目标，但目前还没有进一步计划。

　　收购价格低投资者受益

　　“此次收购干散货资产的总对价为346.1亿元，按照2006年数据计算的收购市盈率为6.68倍，收购市净率是2.47倍。”中国远洋财务总监何家乐告诉记者，全球干散货运输市场的高景气度决定了此次收购必然是溢价收购。

　　机构大都认为，这一溢价幅度实际上是让利于上市公司。长江证券研究所指出，按照2007年净利润计算本次收购的动态市盈率则为3倍左右，远低于国际干散货公司平均15倍的市盈率估值，相当有利于上市公司。

　　国泰君安研究所分析师孙利萍则指出，收购方案好于此前预期，主要体现在两个方面：一是拟收购资产的评估价值低于预测，国泰君安研究所此前测算中远自有散货船的重置成本大约在620亿元左右，较低的评估价值使得发行股本减少，因此提高了收购后的公司每股盈利；二是公司采取了股权+现金方式收购，也降低了股本发行数量。

　　何家乐表示，根据目前测算，增发后中国远洋仍需100亿元左右资金完成此次收购。为此，9月3日中国远洋已召开董事会批准公司面向境内外金融机构借款。统计显示，中国远洋第一步面向集团发行8.6亿股将可支付对价约158亿元（发行价18.49元/股），也就意味着，在第二轮面向特定投资者的发行中，中远预期要完成86.35亿元的融资。

　　综合优势可熨平波动风险

　　由于受运力投放较大等因素影响，去年以来中国远洋的主导业务集装箱航运价格持续低位震荡，中国远洋的业绩也因此不尽理想。而在此次收购后，高景气度运行的干散货业务将显著增厚公司盈利。中远人士透露，经测算，收购该等资产后公司2006年盈利将由12.23亿元大幅提升至75.89亿元，2007年预测盈利则达120.02亿元。按照增发后的102.16亿总股本计算，公司2007年稀释后的每股盈利将达到1.2元。

　　中国远洋执行董事兼总经理陈洪生表示，近年来中国、印度、巴西等国经济的增长带动了全球范围内铁矿石、煤炭、粮食等运输市场的持续繁荣，反映干散货运价的BDI指数（波罗的海干散货运价指数）已由2003年的2000点左右上涨至目前的7000点左右，而2007年开始国际干散货运力增幅将由7%下降至5%左右，这就使得未来干散货航运市场仍将供小于求，并继续“好年景”。

　　研究人士指出，航运市场的三大业务集装箱、干散货和油轮运输业务周期性并不完全相同，因此不同业务的结合可以显著降低航运公司的业绩波动。此次收购完成后，中国远洋将成为全球领先的综合航运公司，其中，其干散货航运位列世界第一，集装箱航运位列世界第六，集装箱制造位列世界第一，集装箱租赁位列世界第三，集装箱码头位列世界第五，物流业务位列国内第一，这也将显著降低中国远洋业务的周期波动性。

　　加大集装箱运力仍是方向

　　此次收购是否意味着中国远洋将把经营重点转到干散货业务，而放弃集装箱业务的发展？对此，中国远洋副总经理孙家康明确予以否认，他说，在干散货业务做到世界首位后，中国远洋加强加快发展集装箱船队就显得尤为必要了。

　　据了解，2007年上半年，中国远洋继续推进优化运力计划，已先后订租了12艘集装箱船舶，预计将于2009年至2010年交付。目前，中国远洋持有37艘集装箱船舶租造订单，运力合计248,894TEU（标准箱），会在未来几年陆续投入营运。

　　孙家康表示，实现干散货和集装箱业务协调发展，将可以通过提供更广泛、有针对性的航运服务，提高中远国内外业务网络的吸引力，以发挥规模经济和协同效应。根据规划，到2010年中国远洋将成为亚洲最大的航运公司，到2012年则将进入世界集装箱航运的第一梯队，达到100万箱以上的运力规模，这意味着公司将对集装箱业务给予持续重视。

　　中远航运尚无私有化计划

　　分析人士指出，尽管今年3月中国远洋已经明确了收购集团干散货资产的预期，但如此快速的进程仍然大大超乎市场的预期。这充分反映了中远集团对公司的支持力度，同时也使得市场对集团后续资产注入的预期大大提高。

　　中远人士表示，此前之所以未在A股发行中实施收购干散货业务，主要是考虑时间因素。“中远希望率先拉开优质央企回归的序幕，以充分分享国内资本市场发展的机遇。”该人士表示，而A股发行成功也使得公司展开收购不必顾忌资金压力。

　　目前市场预期最为强烈的是未来中远还将把集团油轮资产纳入自身体系。分析人士认为，持续的资产注入预期将带给公司到2010年以前的成长性。对此，中远高层人士出言谨慎，表示以生产和资本为两轮打造中远的战略不变，但目前尚无进一步明确计划。同时，该人士还对中国远洋将对其下A股公司中远航运进行私有化的说法予以了否认。

　　在国资委推进央企重组的政策背景下，市场关于国内航运业整合的传言也愈演愈烈。此前，国资委旗下的5家航运企业中远集团、中海集团、长航集团、中外运集团和招商局都曾传出整合传闻。对此，中远高层人士表示，关于航运企业的整合计划，公司尚未得到明确的政策信息，但“中远是国内最大的航运企业，这决定了我们是未来国资委企业整合的主力，只能是我们整合别人，而不会被别人整合。”

　　该人士同时表示，中远未来的定位是打造成世界海运业的“系统集成者”，即借助自身实力对同行业进行包括业务、资产、经营思路和策略等各方面地系统整合，以降低行业波动对公司经营的影响，而“只要是满足这一战略要求的都可对其实施整合。”