银河证券：栖霞建设 公开增发增强实力 谨慎推荐(图)

　　未来两年公司利润增幅在50%以上，给予公司“谨慎推荐”评级。

　　公司07年上半年实现营业收入同比增长9.48%；营业利润增长32.17%；净利润同比增长28.35%。项目结算面积13万平方米。

　　净资产收益率11.26%，同比增长2.38个百分点。

　　上半年公司主要结算项目位于南京和苏州，房价上涨使上半年公司房地产销售毛利率达36.73%，较去年同期增加了3.78个百分点。鉴于长三角房价存在继续上涨的潜力，公司房地产项目盈利能力有望继续提高。

　　公司在土地储备方面取得较大进展，07年共新获得土地储备权益可售面积达130万平米，使公司项目储备增加至230万平米。

　　公开增发，增强公司实力，为09年以后的业绩增长提供保障。

　　预计公司2007年和2008年净利润分别为3.445亿元、5.546亿元。按照现有股本，2007和2008年的每股收益分别为0.85元和1.37元。

　　一、事件描述

　　公司07年上半年实现营业收入10.5亿元，比上年同期增长9.48%；实现营业利润2.67亿元，比上年同期增长32.17%；实现净利润1.63亿元，同比增长28.35%。项目结算面积13万平方米。报告期内，公司实现每股收益0.403元，如按同一口径（以上年度同期21000万股为基数）计算，公司本报告期每股收益同比增长28.32%。净资产收益率11.26%，比上年同期增长2.38个百分点。

　　二、房价上涨，毛利率提升

　　上半年公司的主要收入和利润来源于南京的天弘山庄、云锦美地、汇林绿洲和苏州的枫情水岸、IaLA国际。

　　上半年公司房地产销售毛利率达36.73%，较去年同期增加了3.78个百分点。主要原因是由于公司苏州的枫情水岸项目售价上涨。该项目的均价由06年上半年的5500元/平米，目前已达到7500元/平米。房价上涨导致枫情水岸毛利率较去年同期增加了8.64个百分点。

　　三、土地储备方面取得重大进展，为未来的持续快速发展提供保障

　　公司在2007年6月通过其控股子公司南京东方房地产开发有限公司（本公司持有其75％的股权）成功竞得NO.2007G30地块，预计可售面积达8.69万平米。其中套型建筑面积90平方米以下住房面积占住房总面积的比重不得低于45％。2007年7月公司成功竞得“锡国土2207-33”和“锡国土2007-37”增加可售面积109.6万平米。公司控股子公司无锡栖霞建设有限公司（公司控股70%）成功竞得“锡国土2007-31”第九棉纺织厂地块，增加可售面积21万平米。截至2007年8月公司共增加土地储备可售面积139.29万平米，其中公司权益面积130.8万平米。公司截至2007年中报的原有项目剩余可售面积约143万平米，权益可售面积约100万平米。因此目前公司储备的权益可售面积合计约230万平米。足够支持公司未来4年左右的高速增长。

　　从项目储备地区分布看，目前无锡储备达160万平米,占公司项目储备的70%左右。南京储备占22.7%。苏州占7%。公司早就确定了以南京为核心的“三小时经济圈”为区域布局点。因此下一步公司将力争在2007年下半年在南京增加1-2个项目。目前长三角地区房价回升明显，南京、无锡和苏州等地的房价仍有望继续上涨，而公司的竞购项目比较理性，地价较低，同时公司期间费用率也保持在较为合理的水平。公司将充分享受房价上涨带来的好处。

　　四、公开增发，增强公司实力，为09年以后的业绩增长提供保障公司拟公开增发A股股票不超过12,000万股，募集资金拟投入8个项目，项目总投资约66亿元，拟投入募集资金约35亿元。8个项目将带来92.55亿元收入和11.9亿元的净利润。其中除百水芊城二期为经济适用房项目，毛利率较低外，其余项目毛利率均在24%以上，项目投资回报率较高。项目大部分计划在2008年开工，为2009年以后的发展奠定基础。五、对公司的预测和投资建议

　　目前公司的无锡瑜憬湾一期已开始预售，南京栖园计划在07年9月开盘。根据公司目前的房地产项目进展情况，预计公司未来2年净利润增长将在50%以上。预计公司2007年的营业收入将达到约23亿元，净利润约为3.445亿元。预计2008年收入将为33.6亿元，净利润将达5.546亿元。按照现有股本，2007和2008年的每股收益分别为0.85元和1.37元。给予公司“谨慎推荐”评级。

　　作者：丁文 银河证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。