宇通客车：财务依旧稳健业绩增长可期

　　宇通客车（600066）(行情，资讯)拥有行业唯一的一家国家级技术中心，每年研发投入巨大。此外被市场严重忽略的是，公司多年来利润的增长并没有伴随着大规模的资本投入，以及实现零借款下高质量的收益增长。

　　半年度财务报告显示，公司管理费用同比增长38.58%，大部分增加的管理费用来自于公司为实施客户关系管理（CRM）和供应链管理（SCM）而支付的相关咨询费用。分析师认为此项费用的发生是一种积极的行为。中期合并利润表财务费用为528万元，资产负债表增加长期借款1.6亿元，造成了资产负债率的上升，这笔1.6亿元的长期借款是造成公司合并报表财务费用及资产负债率上升的根源，事实上这笔借款是母公司对子公司绿都置业的2年期的担保借款，母公司对于客车产品的经营依然优异，依然产生大量的富余现金流。上半年存货期末增幅为46.89%，由于公司产销模式采用的是订单式生产，下半年伴随着出口产品的释放，库存将会有一个显著的降低过程。

　　华泰证券分析师刘辉认为，对于大中型客车行业的龙头公司，海外市场的不断扩张可以弱化国内经济周期性波动对其的影响，客车行业的周期性明显偏弱。预计公司07、08、09年的每股收益将分别为0.76、1.09及1.29元，给予08年30-35倍的动态市盈率估值，结合目前每股隐含5元的金融股权市值，提高目标价位至45元，维持“买入”的投资评级。

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