兴业证券：宇通客车 立足主业 稳步增长 强烈推荐

　　公司主营业务增长平稳

　　根据公司半年报显示，07年上半年，公司累计销售客车9648辆，同比增长38.22%。其中大型客车销售4121辆，同比增长33.37%，中型客车5527辆，同比增长42.08%，实现销售收入28.25亿元，同比增长26.62%。实现净利润1.05亿元，同比增长37.44%。

　　受到销售结构比例的影响，毛利率及销售均价小幅下滑在客车整体销量增长的同时，公司产品结构也在发生变化。2007年上半年，公司销售大客4121辆，同比增长33.37%；销售中客5527辆，同比增长42.08%；由于受到国家客运政策的影响，中客的销售增幅要大于大客的增幅，造成公司客车产品销售均价及毛利率略有下滑。

　　公司产能未来还将扩张

　　目前困扰公司的仍然是产能方面的不足。但是公司已经有规划解决这方面的问题。据我们了解，公司计划投资6亿左右，新增土地3、4百亩，进行产能方面的扩张。预计2008年将能够达到3.5万辆左右的产能。2007年底，公司的日产能就将提高到130台左右。

　　上半年出口受到船期影响，下半年仍有不确定性公司上半年出口数量较少，根据我们的了解，主要是由于目前船期紧张，而且船期有时候并不能和公司的订单完全同步，因此影响了公司的出口交货。按照公司的出口计划，如果下半年船期问题能够缓解，出口客车将能够达到3000辆，出口值约6亿元。公司今年除了要完成古巴的1300台订单之外，还有俄罗斯和伊朗的出口订单要执行。

　　按照公司规划，出口将是未来比较重要的增长点，预计2008-2009年公司出口量将达到1万辆，占公司总销售量的30%以上。

　　受到项目结算时间影响，房地产销售收入下降较快

　　公司2007年上半年房地产销售收入1711万元，而去年同期销售收入6378万元。根据公司解释，房地产销售收入大幅下滑的主要原因是受到项目结算因素的影响，主要销售都在下半年完成。预计全年房地产项目实现销售收入超过1亿元，贡献净利润约4000万元左右。未来房地产业务的收入将保持较为平稳的水平，公司的土地储备并不充足，因此我们预计未来随着土地储备逐渐开发完成，房地产业务有可能从股份公司中剥离出去。

　　维持“强烈推荐”评级

　　预计公司07、08、09年EPS分别为0.72、0.9、1.04元。公司主营增长稳定，未来客车出口将为公司提供持续增长的动力，因此维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　作者：王金祥 兴业证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。