申万：资金平衡打破 四季度A股面临调整

　　　⊙本报记者 秦宏

　　H股回归、“小非”减持和QDII将使沪深股市资金面临分流，四季度A股市场将面临较大调整压力。这是昨天申银万国研究所在秋季股票投资策略报告会上所做出的判断。准备金率上调 后市将如何

　　申万研究所认为，A股市场充裕的资金供给的状况将会在四季度发生改变。

首先，四季度可流通“小非”市值创历史之最，达到5992亿元。其次，在未来6个月内，海归大盘股的市值可能将达到3570亿元。此外，QDII和个人直接投资港股将打开内地资金分流渠道，预计未来一年内将有6400亿内地资金流入香港，相当于“中国概念股”总市值的5%。

　　而在6、7、8三个月，A股市场的上涨很大程度在于资金的贡献。据申万统计，自5?30以来沪深300指数上涨38%，业绩预期上调贡献了19%涨幅，而市盈率上升贡献了另外一半涨幅，资金推动行情迹象明显。特别是在7、8两个月内，公募基金规模新增约3000亿元，而同期IPO规模不足600亿元。

　　除资金因素之外，申万认为目前股市的政策风险也在加大。一是自5?30以来，管理层已经陆续出台资金分流、提高准备金率和利率、风险控制的各项政策。二是如果三季度经济增速继续上升，可能引发严厉调控。三是由于基数提高，金融、化工、钢铁行业放缓增速，下半年A股公司业绩增速明显下降。

　　尽管作出了A股市场四季度出现调整的判断，但是申万对于A股市场的未来仍不感到悲观。认为，未来上市公司盈利仍然可能超出预期，预期外的推动力量来自三个方面，分别是投资收益继续大幅上升、全面通胀进一步改善毛利率和资产回报率、资产注入、股权激励和高盈利的公司“海归”改变A股利润结构等等。申万预计，2007年上市公司全部净利润同比可增长54%，2008年同比增长35%。

　　

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