专家解读新紧缩令:数量工具发威 加息仍有可能

　　本报记者 王栋琳 北京报道

　　央行昨天出人意料地连出“两拳”，宣布9月25日上调存款准备金率0.5个百分点，并在9月7日发行1500亿元定向央票。分析人士指出，面对顺差、投资、货币信贷的较快增长以及通货膨胀压力，央行的紧缩力度在加大，年内可能会继续加息。

　　对冲压力巨大

　　上调存款准备金率和发行定向央票都是货币政策中的数量工具。从直接控制规模的角度出发，央行正在努力对冲过剩流动性。

　　国泰君安固定收益高级研究员林朝晖认为，这次发行定向央票再加上上调存款准备金率，央行可锁定超过3000亿元流动性。这次大举动用数量工具，一方面是考虑到9、10月份共有近8000亿元央票到期，对冲压力巨大；另一方面，经过连续加息，利率平价给价格工具造成约束。目前境内人民币贷款利率已高于美元贷款利率。

　　但是，数量工具的运用也不是无止境的。当前12.5%的存款准备金率已接近历史最高点。而央票发行量连年递增，目前来看2010年将有1万亿元到期央票待回笼。因此，需要综合采用多种措施进行调控。

　　加息可能性仍存在

　　1－7月，我国经济快速增长的同时，通货膨胀风险不断加大，货币信贷增速较快，投资明显反弹。这些因素使得宏观调控政策依然偏向紧缩。分析师认为，虽然今年以来央行已经4次加息，这次又连出两项紧缩措施，但不排除年内继续加息的可能性。

　　8月份通货膨胀数据应该仍然较高，机构预期超过6%，这使得央行可能会提前加大紧缩力度。申银万国高级宏观分析师李慧勇认为，目前多项指标都指向应该加大紧缩力度，9或10月份继续加息基本上没有什么悬念。

　　莫尼塔咨询公司首席宏观分析师马青表示，预计8月份CPI依然偏高，虽然货币政策对抑制短期食品价格上涨作用有限，但央行还是可能加息以补贴实际负利率，而特别国债等措施也可能继续推出。

　　资产价格受关注

　　央行官员曾多次表示，关注资产价格上涨，但对资产价格仅仅是关注而已。一些分析人士认为，央行的政策目标并非直指资产价格。但是，股市持续火热可能也引起央行的更多关注，因此这次政策出台的时机比较微妙。

　　天相投资公司首席宏观金融分析师石磊表示，控制流动性过剩的趋势，对于抑制资产价格过快上涨也是有效的。央行更主动地把握了紧缩政策出台的时机。

　　马青说，支撑股市的不是新增流动性，而是储蓄或者说存量流动性的“搬家”。由于资金基础稳固、实际负利率格局没有变，无论上调存款准备金率还是加息，都难以动摇市场的预期和长期趋势。

　　不过，有市场人士认为，昨日沪指盘中站上5400点，目前的点位较高，积蓄的调整动能可能会借紧缩措施公布之际释放，因此短期内市场震荡可能会加剧。