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化工板块:价值有待重估

  北京首放

  周四,沪深两市强势震荡、再创新高。从盘面看,钢铁、汽车和机械等板块在盘中走势强劲、表现突出。不过,我们也发现,以江山股份、柳化股份和云维股份等为代表的化工股,明显成为市场的亮点。实际上,自5月30日以来,化工板块整体涨幅不足10%,远远落后于同期上证综指27.5%的涨幅,也落后于黑色金属、造纸等传统制造的低市盈率板块。
所以,我们认为,化工板块有望与有色、钢铁和机械等板块形成联袂走强的趋势,市场即将重新评估其投资价值。

  行业处于持续景气

  化学工业属基础原材料工业,是国民经济的基础性产业。由于化工产品的应用领域广泛,几乎遍及国民经济的各个行业,与其他产业的关联程度较高,因此,化学工业在国民经济发展中占据极其重要的地位。从某种意义上讲,化学工业整体实力和技术水平高低,在一定程度上也会影响到一个国家工业的总体水平和竞争实力。随着科学技术的日新月异,新材料不断涌现,化学工业将会为人类创造出更为丰富多彩的物质世界,化学工业企业亦会有着更为广阔的发展空间。目前,深沪化工行业上市公司已达到100多家,几乎涉及化工行业的各个领域,并在部分领域处于龙头地位,如烟台万华、盐湖钾肥、山西三维和三爱富等。

  2007年以来,PVC、烧碱、纯碱、化肥等价格均进一步上涨或维持在高位,价格走势超出预期。以PVC为例,市场一直担心会因产能过剩而使得产品价格下滑,但2007上半年PVC均价却同比增长500元,涨幅约8%。同时,行业利润增速也支持化工行业持续景气。化学工业2007上半年利润增速达68%,呈加速上升态势。尤其值得注意的是,由于产品价格上涨,基础化学原料景气度上升更快,利润增速接近200%。

  有关研究报告认为,中国PVC工业的发展未来几年仍有很大空间,按人均PVC消费量计算,西欧为15-18kg,中欧为8-10kg,中国目前约为5kg,产品需求缺口拓展了PVC生产企业的发展空间。由于作为清洁能源的甲醇和二甲醚目前正处于应用领域研发阶段,需求没有充分释放,未来几年需求将呈现逐渐增加的态势。目前,天茂集团、天然碱、泸天化、华鲁恒升和天科股份都上有甲醇和二甲醚项目,需求旺盛将成为企业新的利润增长点。基于以上,我们认为,化工行业将进入持续景气状态。

  整体业绩增长突出

  化工行业下游需求强劲增长,推动相关上市公司业绩增长。有关数据显示,2007年上半年,天相化工板块105家化工类上市公司合计实现主营业务收入899亿元(扣除亏损企业),同比增长33.10%,利润总额87.32亿元,同比上涨43%,净利润69.17亿元,同比上涨42.07%。105家上市公司中,上半年业绩增长30%以上的上市公司有51家,主要集中在氯碱、纯碱、钾肥、新材料等子行业;业绩同比下滑的有31家,主要集中在化肥、农药板块上。行业盈利前10名企业占到整个行业盈利的53.96%,公司分化更加明显。

  此外,上半年各个板块表现各异,氯碱、纯碱、新材料强于行业整体增长,而化肥、农药行业弱于行业整体发展。上半年尿素行业供大于求压力显现,尿素价格出现下跌。氯碱、纯碱需求快速增长,产能增速低于需求增速,价格出现了上涨。国内需求依然强劲,上市公司技术水平提高以及产能增加,新材料板块依然保持快速增长。

  化工股在低估中走强

  有迹象显示,优质化工股近期不断受到机构投资者的增持。数据显示,2007年二季度,基金持有占流通股比例前5位的化工板块公司,为烟台万华(40%)、星新材料(34%)、金发科技(33%)、盐湖钾肥(19%)、新安股份(10%)。从增持比例上来看,同2007年一季度末相比,盐湖钾肥、星新材料增持幅度较大。

  有券商研究机构也指出,化工行业2008年PE为27倍,仅高于黑色金属,低于造纸等行业,处于全市场估值的低端。化工行业的投资机会主要来自以下三个方面:一是原油价格下跌预期,部分子行业成本压力有望减轻,毛利率可能回升;二是产业转移或产业转型带来的投资机会,如农药行业面临高毒禁用,产品结构向中低毒方向发展,结构变动带来行业格局的改变,部分公司的优势将得以显现;三是有行业整合、资产注入和增发题材的公司,由于整体上市或优质资产注入,相关上市公司业绩将获得提升或发生质的转变,因而这些公司需要高度关注。

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(责任编辑:康慧)
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