长城证券：投资策略周刊

　　——宏观数据密集披露 投资信心再迎冲击

　　上周上证综指突破5200点的技术压力位后，市场在其上方展开窄幅震荡，盘中一度创出5412.32点的历史新高，但随之而来的诸多利空闻引发了市场明显的抛售行为，摇摆不定的投资心态显露无疑。从市场运行来看，“资产重估”投资主题下的主要行业走势开始分化，金融、地产、有色表现低迷，煤炭、钢铁依旧亮丽。上电股份、中国远洋等公司受资产注入影响，股价连封涨停，掀起了上周A股市场此起彼伏的资产注入掘金热潮。尽管《可再生能源中长期发展规划》的通过让新能源题材个股走强，但是从持续性考虑，具备估值优势的化工类、汽车及其零配件类个股的走强更值得关注、研究。

　　影响本周市场方向的多空因素不断交织，造成了趋势判断的复杂性。管理层重提投资者风险教育重要性，治理流动性过剩的措施陆续出炉（南方基金QFII产品、中行港股直通车业务、H股回归加速、特别国债发行、提高存款准备金率），中报业绩动能消散都让持股者在目前的点位风声鹤唳、谨慎万分，尤其对针对股市的调控政策更为敏感。然而屡超预期的CPI数据（传8月再创新高）、近期加速升值的人民币汇率（上周末创7.53新高）、快速增长经济背景下的企业良好业绩又在给A股市场创造着源源不断的增量资金与信心。投资者在无法判断这种博弈结果的情况下，多数选择了换仓不减仓的操作行为。对于这种复杂局面，在长期投资上，我们力求寻找决定市场方向的主要因素，考虑相对较大的安全边际，根据经济背景特点与可预期的企业成长来投资，因此高通胀背景、外延式的资产注入是最好的着眼点。

　　本周是8月份宏观数据的密集批露期，根据国家统计局提示：周一（9.10）披露工业品价格，周二（9.11）披露消费品价格，周三（9.12）披露消费总额数据，周四（9.13）工业生产数据，周五（9.14）披露固定资产数据。从各研究机构的预期来看，8月份的消费品价格（CPI）与固定资产投资数据都将是高企局面，如果实际数据与预期相附，那么政府的各项调控政策仍将继续推进。不管是货币层面的，还是行业类的，这都对投资者的短期心理产生影响。提前反应的抛售行为将不可避免的使A股市场出现小波动；并没有做出股指会短期调整的判断是基于如下理由：第一，政府高层刚召开过金融行业重要性的学习会议，十七大召开在即，因此调控政策上会相对温和、谨慎，因为任何不当的政策都有可能放大股市波动。第二，寻找估值洼地是近期投资主线，不断填补洼地是主要市场运行特点，上周的化工类、汽车类个股就是最明显的例子。市场估值的空间在从下而上的提高，泡沫膨胀的增速比较温和。并非是热上加热，火上浇油型式的膨胀。针对性强的调控措施较难出台。第三，短期高通胀、人民币升值加速带来的增量入市资金与资产注入等局部热点结合后，支撑市场运行的短期动能还是比较强劲。市场尽管会有波动，但是在预期没有方向性波动的情况下，下跌只能创造更有利的买点。不过政策面的影响将是我们进行方向性判断的主要焦点之一，投资者可以乐观但是不能盲无反应。

　　基于上述判断，在操作策略上，建议稳健型投资者在高位或反弹时减持，保持70％的仓位，等待新的买点机会。在投资选择上：1.把握通胀投资机会与资产整合投资机会重叠的黄金类个股。关注中金黄金、山东黄金。2.关注具有估值优势的行业龙头个股。如汽车行业中的上海汽车、长安汽车，化工行业中的四川美丰，交通运输行业中的赣粤高速、现代投资。3.具有资产注入概念的个股。平煤天安、长江电力、五粮液、中粮地产。

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