劳动力市场4年来首次疲软 美联储降息几率增大

　　自9月7日劳工部宣布8月份美国非农业就业人数下降了4000之后，从华尔街到国会山，要求美联储降息的呼声此起彼伏。

　　巴克莱资本公司的经济学家修正了美联储在明年6月之前将按兵不动的预期，认为在未来3次例会上美联储都有可能降息。

　　劳动力市场曾为美国经济从房地产价格的暴跌中复苏立下过汗马功劳。上周末新公布的数据显示，美国劳动力市场出人意料地出现了4年来的首次疲软。根据9月10日彭博资讯公布的一项对66位经济学家的调查结果，劳动力市场的走软将迫使美联储将其对通胀的关注放在一边，为了避免近在眼前的经济衰退风险而不得不降息。他们预计美联储在今年剩下的时间内至少降息两次，首次降息行动将发生在9月18日。不过，著名美联储观察家约翰·贝里撰文指出，目前没有任何紧急情况需要美联储立即作出降息反应。即使美联储在下周例会上决定降息，降息幅度也只有25个基点，且不会承诺未来会有更多次降息。

　　接受调查的经济学家还预计，美国的劳动力市场还将进一步低迷，今年年底美国的失业率将上升至4.8%，2008年中期将达到4.9%，均高于上个月的预期。至于通胀，虽然最近美国汽油价格下跌且经济增长放缓，但经济学家对该国通胀的预期没什么变化，显示通胀已经得到比较好的控制。他们预计，今年美国商品和服务价格将上涨3.3%，略低于8月份预计的3.4%。

　　自9月7日劳工部宣布8月份美国非农业就业人数下降了4000之后，从华尔街到国会山，要求美联储降息的呼声此起彼伏。众议院金融服务委员会主席巴尼·弗兰克呼吁采取有意义的降息行动，而此前这位民主党议员对美联储的批评仅局限于银行规则。美国最大工会组织AFL-CIO的财务主管RichardTrumka也表示，有必要降低利率以刺激经济。巴克莱资本公司的经济学家修正了美联储在明年6月之前将按兵不动的预期，认为在未来3次例会上美联储都有可能降息，并将第四季度美国经济增长预测值下调一半至1.5%。

　　今年第二季度，美国经济增长率折合年率高达4%。不过，伴随着次级抵押贷款市场危机而出现的企业和个人信贷成本陡然上涨，8月份美国的消费者信心下降到了两年来的最低水平。鉴于消费占美国国内生产总值的比重高达三分之二，且过去10年中美国消费者支出每个季度的平均增幅为3.7%，下半年美国经济放缓已成定局。彭博对经济学家的上述调查结果显示，第三、四季度消费者支出折合年率将分别上升2.2%和2.3%，后者比上个月的预期低0.4个百分点；四季度经济增长率折合年率将放缓至2.2%，比上个月预测的低0.4个百分点。该调查是在8月30日至9月7日进行的，有三分之二的答复是在劳工部的就业数据公布之后收到的。

　　尽管如此，仍有美联储官员对降息的必要性持怀疑态度。费城联储银行行长查尔斯·普罗索9月8日表示决策者要谨慎从事，避免过多考虑到某一部分信息。美联储前任副主席艾丽斯·瑞夫林则表示，美国经济的确正在放缓，但并非任何一种灾难。华尔街每个人都希望降息，但是，这些人永远都是希望降息的。“我认为美联储没有必要对此加以关注。”

　　迄今，美联储官员们一直拒绝以降息来回应金融市场的动荡，这使众多市场参与者极为失望。约翰·贝里撰文指出，从美联储主席伯南克近期言论以及美联储褐皮书中信息来看，没有任何紧急情况需要美联储立即作出降息反应。他认为，今后公布的一系列新信息将影响美联储例会的结果，因为最近金融市场动荡对经济的影响还很不确定。但是，眼下美联储官员们并不担心会出现价格暴跌或某些主要金融机构的脆弱性。正如伯南克8月31日在堪萨斯城出席美联储年度研讨会时所指出的那样，尽管房地产领域急剧调整，但新数据仍显示美国经济在夏季继续以适度的步伐扩张。伯南克在讲话中承认，考虑到金融市场上突然出现的流动性损失，过去几个月或几个季度的数据对美联储有关经济和通胀的预测来说，可能不如平常那么有用。因此，决策者将特别关注最新的经济指标以及美联储在与企业和银行接触中了解到的各种信息。

　　实际上，这些8月27日以前所搜集到的信息已经在美联储9月5日发表的褐皮书中公布。褐皮书显示，美联储所有12个地区分支机构都报告经济仍在继续扩张，虽然有4个地区的增速有所减缓。消费者支出普遍上升，大部分地区的制造业生产有所加速。另外，就业也正在上升。不过，与上述情况形成对照的是，随着贷款机构收紧放款标准，房地产市场继续疲软，商业房地产借款人也面临着更加严格的借贷标准。

　　从上述信息中人们可以清楚地看出，没有任何紧急情况需要美联储立即作出反应。贝里指出，有鉴于此，美联储决策者们在9月16日例会上的所作所为很可能是出于风险管理的考虑。如果数据和信息继续显示经济相当健康，有关经济前景不确定性的不寻常程度可能引导决策者们做出最好是降息25个基点的决定，以防止金融动荡的影响超出他们的预期。(袁蓉君)　　资料图片：7月18日，美国联邦储备委员会主席本·伯南克出席国会众议院金融委员会举行的听证会，回答美国经济形势及经济政策等方面的问题。他表示，2007年美国经济增长率将低于预期，通货膨胀仍然是主要风险。新华社记者张岩摄

　　2007年8月31日，伯南克在美联储会议上发表关于住房贷款与货币政策的讲话。从伯南克对历史的回顾与现实的陈述中，可以把握三点。

　　第一点，关于住房贷款在货币政策传导中的作用。随着对管制的放松，金融创新的兴起，以及抵押贷款对于短期货币市场依赖程度的下降，住房贷款对于货币政策的敏感度下降，也不再属于货币政策传导机制的核心。

　　第二点，关于住房产业对于实体经济的影响。在投资方面，虽然从历史上观察，住宅投资的波动带来了GDP的增长与下降，但是此次住房抵押贷款中住宅投资的下降并没有带来GDP的显著下降，原因在于其他部门投资的增加。在消费方面，房地产市场的财富效应在刺激消费的同时，住房抵押贷款也平滑了消费对于当前收入的依赖，降低了短期利率的影响。

　　第三点，关于央行在金融波动中的作用。基于运行良好的金融体系对于实体经济的重要性的理解，美联储力求金融体系的稳定，确保金融市场功能的发挥。伯南克讲话中更多关注的是金融市场中存在的流动性不足对于实体经济的影响。虽然在8月7日的会议中，强调通胀目标是政策的首要，但结合第一点与第二点的分析，此次论调的调整并不意味着是美联储迈向了降息的方向。相反，伯南克强调，运用贴现的手段解决流动性不足的问题。因此，从伯南克的讲话中看不出降息的明显迹象。

　　近期，无论是内地市场，还是香港市场都盛传美联储九月将宣布减息。在全世界央行加息的时候，美国若真如市场预期般减息，无疑将带来诸多套利机会，其中包括房地产市场、股票市场、外汇市场和黄金市场等。但美国减息存在较大的不确定性，因此投资者应小心慎行。

　　美国若减息，美元将贬值，相对于其他货币来讲，存在相对升值的预期。人民币继续承压，较预期乐观的经济形势将会推动石油、有色金属等资源价格上升。尽管长期来看美国经济增长会放缓，对原油及其他资源类产品的需求量将下降，但其作为世界最主要资源需求国的地位将很快被中国和印度等发展中国家取代，石油和有色金属价格上涨动力依旧。最近，在美国经济疲软的预期下，美元兑其他主要货币都出现了较大贬值。

　　28日公布的美联储上次决策会议记录显示，决策官员并不认为通货膨胀会持续减缓，因此并不担心信用成本上升的问题，这样的表态给那些预期当局马上降息的投资人浇了一盆冷水。

　　同样令人失望的还有美国世界大企业联合会当天发布的消费者信心报告，其中显示，8月份美国的消费者信心指数出现两年来最大降幅，显示楼市疲软及次贷危机可能影响消费信心和购买力。消费开支是美国经济的最大动力，占比近三分之二。

　　一些美国的经济学家认为，如果此次次贷危机继续恶化，不排除美联储随后作出降息的可能性。自去年8月以来，美联储一直将联邦基金利率维持在5.25%。但美联储此前曾表示，其“关注的重点仍是通胀压力能否像预期的那样得到缓解”。