造纸板块：逆市英雄“绿”林好汉

　　造纸板块：逆市英雄“绿”林好汉

　　海通证券

　　热点关注：

　　出乎大多数人意料，今日大盘剧烈震荡，一路下滑，全天居然大跌两百余点。涨停板上寥寥无几，跌停个股倒是“郁郁葱葱”。在一片绿意中，我们最关心的莫过于谁才是有能力逆市走高，强劲反弹的优质品种。在人民币汇率再创新高之际，我们有理由相信，人民币升值受益品种—造纸板块中有望出现逆市飘红的“绿”林好汉。

　　深入分析：

　　我们认为，造纸板块具有良好的成长性。人民币的持续升值为造纸板块带来长期利好；林纸一体化的发展模式使造纸业的成长空间迅速拓宽；造纸行业市场需求保持旺盛。如此众多的利好因素，再加上人民币持续升值的助推，造纸板块的上涨动力有望抵抗大盘的下跌，保持较好的势头。

　　一、人民币再创新高，造纸行业利好强化

　　昨天，人民币大幅升值159个基点，突破7.54，7.53两大关口，再创汇改以来新高。人民币升值加速让我们重新看清了本轮牛市的主线。在今日两市普跌的情况下，这种反思尤为可贵。只有真正受益于人民币升值的品种才会保持持续的成长性，在大盘下跌的行情中，仍然有上涨的动力。造纸板块就是典型代表。目前我国造纸企业在原木浆的来源上主要以国外进口为主，造纸业已成为我国第三大用汇行业，人民币的升值不仅可以大大降低企业的木浆和废纸的进口成本，而且能降低企业的进口设备采购成本，因此造纸业在人民币持续升值的带动下，将会明显降低成本，面临着良好的发展前景。二级市场上，相关上市公司的股价也将伴随着人民币升值的脚步应声走高。

　　二、林纸一体化，打开资源瓶颈，锻造完整产业链

　　造纸行业属于资金和技术密集型产业，其规模效应显著，生产集中度有不断加大的趋势。国家产业政策对行业的引导的一个重要方向即是林纸一体化。只有解决上游资源瓶颈问题，造纸企业才能在激烈的竞争中保持高利润。因此，除了享受进口成本降低的利好以外，行业优势企业还将注意力放在原料来源的拓展上，纷纷将产业链延伸至上游，打造具有“林浆纸”一体化产业链的企业。原料有效保证及原料成本优势已经成为决定企业盈利能力、可持续发展能力和核心竞争优势的不可替代的关键因素。随着“林浆纸”一体化产业链的完善，造纸行业优势企业将会打通制约企业发展的资源瓶颈，开拓出更广阔的发展空间。

　　三、市场需求旺盛，行业治理引导良性发展

　　造纸行业近年来运行状况良好，工业总产值一直保持20％以上的增速；国内纸的消费总量已基本超过生产总量，需求保持旺盛。随着《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》的发布，造纸行业的整合预期也变得明朗起来，即2007年淘汰230万吨落后产能，“十一五”期间淘汰650万吨落后产能。随着小造纸厂的关停，造纸行业的供需状况有望得到逆转，纸价的上升又会带来相关公司盈利能力的提升。由于对落后产能的淘汰力度较大，我们预计造纸行业的中短期景气度（2007-2009）将因此发生显著变化。相关上市公司也将迎来发展机遇。

　　因此我们认为，那些具备原料控制力，技术领先，拥有海外市场销售渠道的优势企业将在激烈的竞争中脱颖而出，相应股价也会保持一个持久的上涨动力，是值得我们重点关注的投资机会。如青山纸业（600103），公司是国内纸业龙头，主导产品曾获国内同类产品最高奖项；公司在实施“林纸”一体化工程后，有效缓解了原料成本压力。今日该股逆市强劲上涨7%，主力资金实力可见一斑，建议重点关注。

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