特变电工：以退为进长远谋划

特变电工昨日发布公司临时董事会决议公告，公司控股子公司新疆天池能源有限责任公司将拥有的火烧山矿区（原火烧山东勘探区西区）探矿权转让给兖矿新疆能化有限公司。

　　对于该探矿权的出让，我们认为对特变电工的发展并无损害。首先出让的勘探权进一步探明和开采需要资金的继续投入，其次对特变电工而言，天池能源拥有的已探明的煤矿和拥有的探矿权已足够充分，目前公司下属的新材料和新能源需要低成本的电力能源支持，但新疆众和目前年耗煤量仅为几十万吨，即使充分考虑未来产业扩张的需要，目前特变电工拥有的已探明储量13288万吨和剩余的130亿吨采矿权，也足够公司使用几百年。

　　
　　公司本次以退为进，与其浪费资源的拥有权，不如响应政府号召，可以得到额外补偿，将所获现金用于加快对帐蓬沟及将军戈壁矿区的精查、详查等勘探工作，加快天池能源的建设。

　　
　　特变电工未来新材料和新能源产业发展在于上下游一体的低成本优势。除输配电产业发展良好之外，特变电工旗下的另外两大支柱产业新能源和新材料产业均是高载能产业，低成本的能源供应是其竞争优势所在，而公司的定位恰巧充分考虑了新疆这一大省的地缘优势。如果考虑运输成本，新疆的煤炭资源供应并无优势可言，煤炭资源的利用必须采用高载能产业的转化方式来进行。对于一个制造业企业来说，成本的控制是最终盈利的根本和竞争力的体现，因此特变电工一旦将这种资源的优势彻底转化，则公司未来新材料和新能源的发展前景广阔。

　　
　　我们维持对公司前期的盈利预测和基本判断，公司2007年-2009年的每股收益分别为1.03、1.68和2.03元。以2008年输配电龙头股平均PE35倍计算，公司的合理股价为58.80元。在我们过去的估值体系中，完全忽略了对特变电工下属天池能源资源拥有量的评估，如果参照煤炭股公司考虑公司拥有巨额的可开采煤炭资源计算，以及公司将在近期完成的10转增10中期分红，我们认为公司短期的目标价位完全可达60元以上，维持对公司的“买入”评级。

　　
　　（海通证券）

　　
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