建行A股交易价格可能在9元以上

天相投顾首席分析师石磊

　　日前，中国证监会审核通过中国建设银行股份有限公司（首发）申请。根据建行IPO招股说明书申报稿显示，建行本次拟发行不超过90亿A股，发行完成后，总股本不超过2336.89亿股，其中H股2246.89亿股。

　　从资产规模来看，截至2007年6月30日，建设银行以61,177.91亿元的资产总额位列我国商业银行第二位。此次建设银行回归A股市场，有利于公司在国内快速发展的资本市场中扩展融资平台，并且对提升建设银行的品牌形象也有着长远意义。我们预计建设银行的A股价格可能会在9元以上。

　　优势突出增长稳健

　　建设银行的经营业绩保持稳健的增长的态势。根据建设银行招股说明书，2007年上半年公司共实现营业收入993.12亿元，比去年同期增长41.3%；实现净利润342.55亿元，同比增长47.5%；2007年上半年每股收益为0.15元。2007年上半年底，建设银行的贷款总额及存款总额分别为31653.73亿元和50,482.85亿元，比2006年末分别增长了10.2%和6.9%；略快于工商银行和中国银行的存、贷款的增长。

　　建行的优势突出体现在以下几方面：

　　零售银行业务具有优势。截至2007年6月底，建设银行个人贷款总额为6805.71亿元，是国内最大的个人贷款银行，占四大国有控股商业银行的30.5%；而其中的个人房贷占到同业市场份额的21.7%，居同业之首。

　　净利息收益率较高。2007年上半年，建设银行的净利息收益率为3.11%，高于中国银行（2.66%）和工商银行（2.65%），这为公司带来更加丰厚净利息收入。

　　中间业务发展迅速。建设银行的手续费及佣金净收入2004至2006年的年复合增长率为44.8%，是四大银行中增长最为迅速的一家银行。快速成长的中间业务提高了公司未来业绩增长的稳定性，是其向混业经营转型的重要进展。

　　资产质量优异。截至2007年上半年末，建设银行的不良贷款比例为2.95%，低于中国银行（3.56%）和工商银行（3.38%）的不良贷款率。优异的资产质量提高了建行未来的业绩增长的可预见性，增强了投资者对公司的信任度。

　　建行H股估值相对较高

　　建设银行所取得的成绩得到了投资者的认同。在香港证券市场上，建设银行9月7日的收盘价为6.94港元，以2006年末建设银行0.21元的每股收益计算，其静态市盈率（PE）估值为33倍，高于中国银行（22倍）和工商银行（30倍）的估值水平。结合A股市场，中国银行和工商银行9月7日收盘价分别为6.19元，6.81元，较H股分别有62.34%和36.90%的溢价（汇率以1港币兑换0.968元人民币计算）。如果建设银行回归A股后同样得到投资者的认可，在与工商银行与中国银行同样享受一定溢价的假设基础上，建设银行的A股交易价格可能会在9元以上。

　　综上所述，我们看好建设银行未来的发展前景，并将继续关注其今后的发展情况。

　　
　　
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